小熊电器(002959)

　　事件：小熊电器公布2024年半年度公告。公司2024H1实现收入21.3亿元，YoY-9.0%；实现归母净利润1.6亿元，YoY-32.0%。经折算，Q2单季度实现收入9.4亿元，YoY-14.0%；实现归母净利润0.1亿元，YoY-85.9%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，持续发力海外市场，收入有望恢复快速增长。

　　Q2收入有所下降：2024Q2公司收入延续下降趋势，主要是因为：1）国内厨房小家电行业需求较低迷。根据奥维云网，2024H1国内厨房小家电整体零售额同比下降5%。2）小家电行业价格竞争较为激烈，小熊销售均价下降。根据久谦，2024Q2小熊线上整体销售均价YoY-14%。Q2小熊分渠道来看，淘系/京东/抖音平台的线上销售额分别YoY-9%/-29%/-55%（久谦数据）。另一方面，公司积极将在国内积累的品牌力、产品力、制造力输出至海外市场，海外业务延续良好增长势头。2024H1公司海外收入同比增长27%。Q2盈利能力同比下降：2024Q2公司毛利率同比-1.0pct，归母净利率同比-5.5pct。Q2公司净利率降幅大于毛利率降幅主要因为：1）研发费用和管理费用支出同比有所增加。Q2公司研发费用率/管理费用率分别同比+2.5pct/1.5pct。2）Q2其他收益同比-1092万元。

　　Q2单季度经营性净现金流同比减少：Q2公司经营性现金流净额同比-3.1亿元，主要原因包括：1）原材料价格上行，Q2公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+2.3亿元。2）Q2公司销售收入有所下降。Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-1.0亿元。

　　投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。后续随着小家电行业消费需求复苏，公司盈利能力有望迎来改善。预计公司2024年~2026年EPS分别为2.42/2.63/2.84元，维持买入-A的投资评级，给予2024年20倍的市盈率，相当于6个月目标价为48.44元。

　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。