澜起科技(688008)

　　核心观点

　　事件公司发布2024半年度报告，公司24H1实现收入16.65亿元，同比+79.49%，实现归母净利润5.93亿元，同比+624.63%，业绩高速成长，整体业绩符合预期。

　　毛利率稳步提升，规模效应逐步显现。从公司24Q2营收水平来看，24Q2营收9.28亿元，同比+83%，环比+26%，归母净利润3.70亿元，同比+495%，环比+66%；扣非归母净利润3.25亿元，同比+9133%，环比+48%，单季度扣非归母净利润创新高。从业务拆分来看，公司24H1互联芯片实现收入15.28亿元，同比67.89%，毛利率为62.43%，津逮？服务器平台收入1.30亿元，同比+846%，毛利率为3.87%。其中24Q2，互连类芯片二季度收入8.33亿元，同比+67.3%，环比+19.92%，创该产品线单季度历史新高，主要系DDR5渗透率提升推动内存接口及模组配套芯片收入增长。公司24H1综合毛利率为57.78%，同比+1.5pct，其中24Q2毛利率为57.83%，环比+0.1pct，毛利率保持稳定。24H1净利率为35.63%，同比+26.8pct，盈利能力改善，主要系期间费用率下降，24H1公司研发费用同比增长21%至3.67亿元，研发费用率为22%，同比-10.6pct，规模效应逐步显现。

　　互联类芯片创单季度历史新高，推进新品研发迭代。公司24Q2传统内存接口及配套芯片稳步提升，PCIe Retimer在主流云厂AI服务器项目份额持续提升，出货量环比翻倍增长至30万颗，MRCD/MDB相关终端产品在主流云计算厂商开始规模试用，形成5000万收入，CKD芯片闻不出货，收入体量超1000万，整体互联类芯片收入创单季度历史新高。同时公司发布DDR5第四子代RCD芯片，研发DDR5第五子代RCD芯片及第二子代MRCD/MDB芯片，推进PCIe6.0Retimer芯片的工程研发。公司于24年6月发布第6代津逮？CPU，同月正式发布另一款新产品，即数据保护和可信计算加速芯片，多业务齐头并进看好公司未来成长。

　　投资建议：公司是全球内存接口芯片头部厂商，我们认为随着公司新品逐步放量，持续突破公司市场整体天花板，长期看好公司发展。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.36/23.00/28.34亿元，对应PE为40.54x/25.30x/20.54x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧的风险；新品研发推广不及预期的风险；国际宏观环境和监管的风险。