比亚迪(002594)

　　结论与建议：

　　公司发布2024年半年报，实现营业收入3011.3亿元，YOY+15.8%,录得净利润136.3亿，YOY+24.4%（扣非后净利润123.2亿元,YOY+27%），折合EPS为4.68元，公司业绩符合预期。

　　公司在20万以下市场具备强大的市场竞争力，通过新一代电混技术和积极的定价策略，我们认为公司今年能够更多地抢占燃油车市场份额。并且随着高阶智驾功能逐步补齐，公司高端品牌销量有望提升。此外，公司全球化进程加速，正在加快渠道建设和海外基地建设，2024年出口有望继续翻倍增长。我们预计公司2024/2025/2026年净利润分别为366/435/508亿元，YOY分别为+22%/+19%/+17%；EPS分别为12.6/14.9/17.5元，目前A股股价对应2024/2025/2026年P/E分别为18.8/15.8/13.6倍，H股对应P/E分别为15.8/13.3/11.4倍，建议“买进”。

　　公司上半年业绩较快增长，汽车业务毛利率改善：公司发布2024年半年报，实现营业收入3011.3亿元，YOY+15.8%，录得净利润136.3亿，YOY+24.4%（扣非后净利润123.2亿元,YOY+27%），折合EPS为4.68元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q2实现营业收入1761.8亿元，YOY+25.9%,归母净利润90.6亿元，YOY+32.8%(扣非后净利润85.6亿元，YOY+39.7%)，折合EPS为3.11元。

　　上半年汽车板块营业收入2283.2亿元，同比增长9.3%，累计销售汽车161.3万辆，YOY+28.5%,单车均价约为13.8万元，小幅下降。随着产量规模扩大，单车盈利能力改善，带动汽车板块毛利率同比增长3.27个百分点至23.94%。手机部件及组装业务方面，受益于手机客户需求改善、大客户份额提升、以及新收购业务并表，营收大幅提升42.4%至727.8亿元，由于产品结构变化，毛利率同比下降1.06至7.7%。费用端，公司财务费用率同比小幅增长0.45pct，主要是汇兑收益下降；管理费用率同比小幅下降0.07pct；销售费用率同比增长0.59pcts，主要是公司加大了营销力度。

　　公司1-7月销量增速行业领先，插电混销量持续创新高：公司1-7月累计销售汽车195.54万辆，YOY+28.8%，其中插电混乘用车是主要增长点，1-7月累计销售109.2万辆，YOY+44.1%；2月份以来混动产品“电比油低”的价格策略效果显着，抢占了同价格带燃油车的市场份额，并且5月底搭载第五代DMI技术的秦L和海豹06上市，油耗低至2.9L，进一步巩固性价比优势。1-7月纯电乘用车累计销售85.62万辆，YOY+13.9%。

　　7月公司单月销售汽车34.24万辆，MOM+0.2%，YOY+30.6%。其中插电混动月销21.08万辆，MOM+8.1%，YOY+66.9%，单月销量首次突破20万。月销3万以上的车型包括秦PLUS、海鸥、宋PLUS和秦L。纯电动车月销13万辆，MOM-10.5%，YOY-3.5%。

　　盈利预期：我们预计公司2024/2025/2026年净利润分别为366/435/508亿元，YOY分别为+22%/+19%/+17%；EPS分别为12.6/14.9/17.5元，目前A股股价对应2024/2025/2026年P/E分别为18.8/15.8/13.6倍，H股对应P/E分别为15.8/13.3/11.4倍，建议“买进”。