湖北宜化(000422)

　　主要观点：

　　事件描述

　　2024年8月25日晚，公司发布2024年半年报，报告期内营收90.61亿元，同比下降0.38%；归母净利润5.4亿元，同比增长114.21%。其中2024Q2实现营收48.63亿元，同比增长11.09%，环比增长15.86%；实现归母净利润4.03亿元，同比提升1163.03%，环比增加194.56%。

　　Q2主营产品价格稳定产销增长，公司业绩大幅改善

　　公司业绩和主营产品磷酸二铵、尿素、PVC量价息息相关，2024Q2公司营收48.63亿元，环比增长15.86%，主要因为55万吨氨醇项目于2024年1月投产以及尿素产品检修后逐步复产。盈利方面，2024Q2公司归母净利润4.03亿元，环比增加194.56%，价格方面，主营产品价格保持稳定，2024Q2磷酸二铵/尿素/PVC均价分别3633/2241/5601元/吨，环比变化-1.02/+0.40/+2.81%，PVC产品2024H1毛利率-5.57%，同比实现减亏。此外，主营产品产销量方面有明显增加，2024年2月底，公司收购宜化肥业32.43%股权，使得磷酸二铵权益产能增加31.33万吨，叠加尿素复产以及氨醇项目达产，盈利环比大幅改善。

　　新产能推进，公司未来成长可期

　　为推动磷化工产业升级，解决公司与楚星公司同业竞争问题，全资子公司楚星生态科技有限公司投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项目，总投资约30亿元，推动磷化工产业升级、提质增效。此外，公司拟转让降解新材料公司100%股权，受PBAT市场景气度较低影响，2023降解新材料公司净利润-9207万元，在降解新材料亏损的背景下，公司后续如成功转让降解新材料100%股权，将有利于优化公司资源配置，提升公司盈利水平。随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产，未来公司业绩仍有成长空间。

　　投资建议

　　公司今年磷酸二铵产品增加31.33万吨权益产能，氨醇项目投产，预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.88、11.80、13.75亿元，同比增速为140.1%、8.5%、16.5%，（2024-2026年前值归母净利润分别为7.71、9.68、11.91亿元，较前值分别上调41.12%、21.90%、15.45%），对应PE分别为12、11、9倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　（1）项目投产进度不及预期；（2）原材料价格大幅波动；（3）相关政策变动风险；（4）国际贸易风险。