厦门钨业(600549)

　　事件：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收171.62亿元，同比-8.37%；归母净利润10.17亿元，同比+28.47%，扣非后归母净利8.58亿元，同比+18.92%。分季度看，2024Q2，公司实现营收88.92亿元，同比-12.55%、环比+7.52%；归母净利润5.90亿元，同比+67.84%、环比+38.02%；扣非归母净利5.57亿元，同比+69.13%、环比+85.21%。

　　钨钼板块：钨价走高增厚矿山利润，光伏钨丝持续放量。1）2023年公司钨钼业务实现利润总额14亿元，同比增长30%。测算24Q2钨钼板块实现利润总额8.9亿元，同比增长65%、环比增长64%。2）光伏钨丝持续放量，2024H1光伏钨丝销量达到628亿米（2023年全年760亿米），光伏钨丝替代高碳钢丝大势所趋。子公司厦门虹鹭实现净利润6.19亿元，同比增长51.15%。3）钨价强势，2024H1年钨精矿价格同比+12.8%，增厚钨矿利润，宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭总计实现净利润同比增长36.32%至3.10亿元。

　　能源新材料板块：2024H1销量有所恢复。1）2024H1公司能源新材料业务实现利润2.46亿元，同比-10%。测算24Q2新能源材料板块实现利润总额1.32亿元，同比-14%、环比+16%。2）2024H1公司钴酸锂产品实现销量1.84万吨，同比+30%；三元材料销量2.63万吨，同比+109%，但由于原材料价格下降及行业竞争加剧影响，盈利下滑。

　　稀土板块：子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务2024年不再并表，板块盈利下滑。1）2024H1公司稀土业务实现利润总额1.17亿元，同比-23.5%。测算24Q2稀土业务实现利润总额0.77亿元，同比+97%、环比+93%。2）202H1公司磁材销量同比增长13%，但原材料价格下降和竞争加剧，稀土深加工产品盈利有所下降。3）由于与中国稀土集团进行整合，原子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务2024年不再纳入合并报表范围。

　　24Q2钨价强势上涨，增厚矿山利润。1）钨价强势上涨，矿山利润走高，24Q2钨精矿价格环比+16.23%；光伏钨丝继续放量，测算Q2光伏钨丝销量330亿米。2）能源新材料板块盈利环比改善。24Q2钴酸锂出货环比增加，24Q2钴酸锂产品销量1万吨，环比+19.05%，24Q2实现利润总额1.32亿元，环比增长15.79%。3）稀土板块Q2利润同环比改善，24Q2稀土板块24Q2实现利润总额0.77亿元，环比增长92.55%。

　　投资建议：公司光伏钨丝持续放量，叠加钨价上涨增厚矿端利润，公司钨钼板块表现强劲。我们预计2024-2026年归母净利润分别为19.67/23.22/27.00亿元，对应现价，2024-2026年PE依次为12/10/9倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：经济波动影响需求和价格的风险，原材料风险，项目不达预期的风险等。