华域汽车(600741)

　　事项：

　　公司发布2024年半年度业绩报告，2024年上半年公司实现营业收入772.9亿元（同比+0.4%），实现归母净利润28.6亿（同比+0.8%），扣非归母净利润26.1亿（同比+9.1%）。单二季度看，公司二季度实现营业收入402.7亿元，同环比分别增长0.3%/8.8%，实现归母净利润16.0亿元，同环比分别增长13.7%/26.7%。

　　平安观点：

　　营收端保持稳定，但上半年毛利润下滑7.8亿元。根据公司半年度财报数据显示，2024年上半年公司主营业务收入达到736.9亿元，同比增长1.25%，其中内外饰件、功能件业务营收分别达到554.9亿/116.4亿元，与上年同期基本持平。毛利率方面，上半年公司整体毛利率为12.1%，同比下滑1.1个百分点，预计主要是来自于上游客户的成本压力传导所致，由于毛利率的下滑，上半年公司毛利润同比下滑了7.8亿元。

　　业外客户拓展对冲上汽系客户销量下滑。公司最大的客户是上汽集团旗下整车企业，但根据上汽披露的产销数据显示，2024年上半年上汽通用、上汽乘用车的产量分别下滑了54%/23.8%，公司在营收端保持稳定很大程度上是由于上汽之外客户的增长，据财报2024年上半年公司主营业务收入的62%来自于上汽集团以外的整车客户，其中赛力斯由于上半年问界系列的热销，已成为公司重要大客户之一，这一定程度上对冲了上汽系客户的下滑。

　　费用端管控加大，保持核心业务盈利稳定。内外饰件和功能件业务是公司的盈利支柱，根据公司财报数据显示，公司上半年两大板块归母净利润分别达到16.0亿/10.9亿元，与上年同期相比基本维持稳定。但通过营收和毛利端，我们可以看到上半年上汽系的下滑对公司业绩造成了一定压力，而公司上半年业绩保持稳定很大程度上来自于费用端的管控，根据公司财报显示，公司上半年管理费用、研发费用分别为37.0亿/29.5亿元，同比上年同期分别优化3.5亿/5.5亿元。

　　盈利预测与投资建议：考虑到公司上汽系客户短期内的销量压力仍在，并结合公司上半年业绩情况，我们调整公司2024~2026年净利润预测为58.8亿/64.3亿/70.9亿元（原净利润预测为75.4亿/79.5亿/82.6亿元），公司作为国内汽车零部件龙头之一，在产业链拥有较强的话语权，多项核心业务自主可控，行业地位突出，业外客户拓展一定程度上缓解了上汽系客户销量下滑的压力，维持了业绩的稳定，体现公司中性化战略的成果，结合公司当前市值，依然维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：1）汽车行业产销量不达预期，将导致公司业绩不达预期；2）公司受上汽集团产销影响较大，若上汽集团销量继续下滑，可能会影响公司业绩；3）公司上汽集团以外客户拓展情况不及预期；4）原材料价格波动影响公司盈利能力。