紫金矿业(601899)

　　投资要点：

　　公司公布2024年中报，上半年实现营业收入1504.17亿元，同比+0.06%；实现归母净利润150.84亿元，同比+46.42%；实现扣非归母净利润154.33亿元，同比+59.84%。

　　主营金属量价齐升，助推公司净利大涨。单季度来看，公司Q2实现营业收入756.40亿元，同比+0.33%，环比+1.15%；实现归母净利润88.24亿元，同比+81.54%，环比+40.93%；实现扣非归母净利92.09亿元，同比+114.85%，环比+47.96%。盈利能力方面，2024年上半年公司毛利率为19.15%，同比增加4.5个百分点；净利率为12.28%，同比增加3.74个百分点。2024年

　　上半年，公司主营金属量价齐升、尽产尽销，同时通过控本增效，使得部分矿产品成本下降。期间，公司实现矿产铜51.9万吨、矿产金35.4吨、矿产锌（铅）22.2万吨、矿产银210.3吨，其中矿产铜、金同比增速分别为5.3%和9.5%，整体矿产品毛利率同比增加5.6个百分点至57.3%，助推公司业绩再创新高。

　　新一轮找矿取得重大突破，公司资源储备持续增厚。上半年，公司探矿找矿取得重大成果，公司旗下西藏巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿合计新增备案铜金属资源量1,837.7万吨，新增备案的铜金属储量577.7万吨，约占中国2022年末铜储量的14.2%。此外，塞尔维亚佩吉铜金矿南部MG勘查有望新探获大型高品位铜金矿床，武里蒂卡金矿、马诺诺锂矿东北部、诺顿金田、山西紫金、湘源锂矿、备战铁矿等勘探均取得积极进展。上半年，公司权益口径资源量较年初增加铜619.7万吨，金53.71吨，银3,334吨。自有矿产资源的增加，不仅为公司冶炼及深加工产品降低生产成本，更能为业绩增长奠定坚实基础。

　　金铜价有望维持高位，保障公司业绩稳步增长。铜方面，铜矿供应端持续趋紧，而铜下游消费在能源结构转型、电动汽车发展等驱动下有望稳步增

　　长，铜价有望再度走高。黄金方面，随着美联储货币政策即将迎来转向，叠加地缘局势及政治大选带来的一定避险情绪，预计金价或继续高位震荡。公司主要利润来源于矿山产铜及矿山产金业务，上半年公司矿山产铜518,570吨，同比增长5.3%，矿山产金35,406千克，同比增长9.5%。期间，公司卡莫阿铜矿三期选厂提前半年建成投产，达产后年产铜将提升至60万吨以上，成为非洲最大、全球第三大铜矿；萨瓦亚尔顿金矿240万吨/年采选和5吨/年黄金冶炼项目如期建成投产。公司主要矿产项目均有序推进，叠加金铜价有望维持高位的背景下，公司业绩增长得到保障。

　　投资建议：公司铜金板块持续放量，且丰富的资源储备及多元化的矿产组合为业绩加快增长奠定基础。预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.20元和1.43元，对应8月28日收盘价的PE分别为13.24和11.10倍，维持对公司的买入评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险；环保及安全生产风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险；下游需求不及预期的风险；外贸出口风险。