潮宏基(002345)

　　事件概述。2024年8月27日，潮宏基发布2024年半年报。24H1，实现收入34.31亿元，同比+14.15%，归母净利润为2.29亿元，同比+10.04%，扣非归母净利润为2.25亿元，同比+10.06%；24Q2，收入16.35亿元，同比+10.33%，归母净利润为0.99亿元，同比+16.76%，扣非归母净利润为0.97亿元，同比+16.96%。24年半年度利润分配方案为：以总股本8.89亿股为基数，每10股派发现金1元（含税），共计派发现金股利8885.1万元（含税）。

　　传统黄金产品及加盟代理渠道收入增速较快。1）分产品看：24H1，时尚珠宝产品、传统黄金产品、皮具、品牌授权及加盟服务收入为16.54、14.77、1.48、1.23亿元，同比+5.97%、+31.37%、-26.07%、+41.00%。2）分渠道看：自营、加盟代理、批发收入为17.25、16.47、0.51亿元，同比-3.98%、+43.66%、+9.26%。24H1，电商业务收入6.00亿元，占总收入的17.49%，其中，珠宝业务线上收入5.36亿元，占珠宝收入17%，皮具业务线上收入0.65亿元，占皮具收入43.48%。

　　毛利率同比下滑&费率缩减，净利率稳定。1）毛利率端：24H1，毛利率为24.15%，同比-2.75pct，或系产品结构与渠道结构表现存在分化所致。其中，时尚珠宝产品、传统黄金产品、皮具产品毛利率为28.52%、9.78%、62.26%，同比-3.44、+0.77、-2.13pct，网络销售毛利率为22.70%，同比-1.74pct。24Q2，毛利率为23.30%，同比-2.43pct。2）费用率端：24H1，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为11.36%、1.92%、0.85%、0.51%，分别同比-2.73、+0.32、-0.19、-0.05pct，其中管理费用同比+36.9%主要系公司总部大厦折旧摊销费用增加所致。24Q2，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为11.33%、2.05%、0.81%、0.51%，分别同比-3.25、+0.15、-0.27、-0.05pct。

　　3）净利率端：24H1，净利率为6.73%，同比-0.31pct；24Q2，净利率为6.05%，同比+0.35pct。

　　渠道拓展稳步推进。截至24H1末，皮具门店共300家，珠宝门店共1451家（净增加52家），在渠道扩展上，借助区域灵活政策和标杆店打造，在夯实成熟区域的基础上，寻求成长区域与空白区域的突破，其中，“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1439家，其中加盟店1186家（较年初净增加76家），拓店节奏快于原计划。

　　投资建议：公司产品创新能力突出，加盟渠道加速布局，多品牌矩阵拉动增长，预计2024-2026年公司实现营收67.34、76.79、87.16亿元，分别同比+14.1%、+14.0%与+13.5%；归母净利润为3.88、4.43、5.00亿元，分别同比+16.4%、+14.1%与+13.0%，8月29日收盘价对应PE为10、9与8倍，维持“推荐“评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；拓店速度不及预期；终端需求不及预期。