美登科技(838227)

　　2024H1/Q2公司营收7203.7/3735.4万元，归母净利润2018.5/987.9万元2024H1公司实现营收7203.67万元(+34%)，归母净利润2018.50万元(-5%)，扣非归母净利润1831.75万元(+7%)，公司营收端增速高于利润段的主要原因系报告期内公司收购成都西阿爱木网络科技有限公司，导致成本及费用大幅增加。其中2024Q2营收3735.40万元(同比+34%，环比+8%)，归母净利润987.90万元(同比-14%，环比-4%)。公司投入支出较大，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.43/0.52/0.62(原0.51/0.60/0.72)亿元，对应EPS分别为1.10/1.34/1.60元/股，对应当前股价的PE分别为16.7/13.7/11.5倍，看好公司光圈智播+水手客服等新产品条线带来的增量，维持“增持”评级。

　　SaaS软件服务稳定增长，客服外包服务拓展营收空间，产品竞争力行业领先2024H1公司SaaS软件服务营收5714万元(+11%)，电商客服外包服务营收1346万元(+100%)。电商SaaS软件通过各电商平台的服务市场线上销售，电商根据需求订购软件并支付费用；电商客服外包服务通过抖店线上及线下多种方式销售。公司产品竞争力在行业内处于领先地位，旗下产品多次被评为“淘拍档”，美折、我打产品在阿里巴巴、拼多多等市场所属功能类目下处于领先地位；电商客服外包业务方面，公司收购成都西阿爱木网络科技有限公司，营收翻倍增长。“光圈智播”将由抖音拓展至快手、视频号等其他平台，有望拓展新业务空间。

　　光圈智播2.0版等产品研发投入持续加码，AI赋能实现业务外延发展2024H1投入研发费用1382.53万元(+20%)，持续加码研发投入。2023年公司完成直播管理工具光圈智播2.0版、我打微信视频号订单管理系统1.0版等多个产品的研发。公司积极探索和研发AI领域，利用AGI技术赋能产品。一方面，电商服务领域，引入AI技术实现降本增效，构建个性化、智能化的电商客户服务标准和体系；另一方面，寻找新的应用场景，进行商品详情内容生成、智能客服、营销互动等方面的工作，实现AI的落地应用。随着AI逐步融入平台运营和商家经营，公司受益营销智能化、AI客服、虚拟人等趋势，有望实现价值升级。

　　风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险