嘉必优(688089)公司信息更新报告：业绩超预期，持续改善
嘉必优(688089)
业绩超预期，新产能释放，维持“买入”评级
2024H1营收2.6亿元，同比增31.2%；扣非前后归母净利润0.68、0.53亿元，同比增94.8%、132.6%。2024Q2营收1.44亿元，同比增29.6%，扣非前后归母净利润0.44、0.34亿元，同比增112.2%、120.5%。因新产能释放、2024Q2表现超出预期，我们上调2024-2026年归母净利润预测至1.35/1.68/2.11亿元（前值1.15/1.50/1.91亿元），对应EPS预测0.80/1.00/1.26元，当前股价对应18.1/14.6/11.6倍PE，新产能持续释放，维持“买入”评级。
2024H1分产品看，ARA、DHA收入同比增58.6%、11%，国内市场新国标奶粉ARA及DHA添加量提升红利持续释放，大部分乳企完成主力产品奶粉配方注册，旧国标奶粉库存逐渐出清，国内市场ARA与DHA恢复双位数以上增长。国际市场受益于对手帝斯曼专利到期，雀巢等客户订单快速增长，叠加红海局势紧张、欧洲乳企备货积极，增长势头较好。
盈利能力大幅提升
2024Q2净利率同比+11.8pct，其中毛利率同比+0.23pct，虽然产品价格有一定调整，但新产能释放叠加国际收入占比提高、结构改善带动毛利率有所改善。销售、管理、研发费用率同比-0.58、-3.03、-1.34pct，政府补贴及信用减值损失冲回对利润率贡献较大。
积极改善、持续向上
展望2024H2我们认为国内市场新国标红利势头有望保持，国际市场客户订单有望持续增长，新粉剂产能释放势头延续，产能利用率有望持续提升。公司持续巩固生产优势，加快国际市场开拓力度，重点推进合成生物领域研发，全年向上势头有望保持。
风险提示：出生率持续下滑风险，技术不确定性风险，产品降价风险
