潮宏基(002345)

　　公司发布2024年半年度报告：

　　（1）2024年上半年，公司实现营业收入34.31亿元/+14.15%，实现归母净利润2.29亿元/+10.04%，实现扣非归母净利润2.25亿元/+10.06%。

　　（2）2024Q2，公司实现营业收入16.35亿元/+10.33%，归母净利润0.99亿元/+16.76%，扣非归母净利润0.97亿元/+16.96%。

　　上半年毛利率承压，销售推广投入减少：

　　（1）2024上半年公司毛利率24.15%/-2.75pcts，主要是由于产品结构变化所致，销售/管理/研发费用率分别为11.36%/1.92%/0.85%，同比-2.73pcts/+0.32pct/-0.19pct，宣传推广费用控制得当，净利率6.69%/-0.25pct。

　　（2）2024Q2公司毛利率为23.30%/-2.43pcts，销售/管理/研发费用率分别为11.33%/2.05%/0.81%，同比-3.25pcts/+0.15pct/-0.27pct，净利率6.03%/+0.33pct。

　　加盟代理增速亮眼，传统黄金稳健增长：

　　（1）分渠道，2024上半年公司自营收入17.25亿元/-3.98%，其中线上渠道实现销售收入6.00亿元/-7.88%，占总收入比重达17.49%；加盟代理收入16.47亿元/+43.66%，占比上升至48.00%；批发收入0.51亿元/+9.26%。2024上半年公司珠宝门店共1451家，净增52家，其中自营店净关闭17家，加盟门店净增69家。

　　（2）分产品，2024上半年时尚珠宝收入16.54亿元/+5.97%，占比达48.21%，毛利率28.52%/-3.44pcts；传统黄金产品收入14.77亿元/31.37%，占比达43.04%，毛利率9.78%/0.77pct；皮具收入1.48亿元/-26.06%，占比达4.33%，毛利率62.26%/-2.13pcts。

　　上半年加盟扩张超预期，品牌差异优势强化：

　　在渠道拓展上，加盟店超计划增长，品牌影响力增强。公司强化代理商赋能，优化供应链，提升销售能力，推动加盟业务快速发展。同时，优化线上产品结构与定价，迭代爆款模式，深耕直播平台，促进线上线下融合，实现品牌价值最大化。在品牌打造上，2024上半年潮宏基珠宝与FION结合传统与创新，推出多元新品系列，深耕品牌差异优势。潮宏基强化黄金与彩金设计，拓展IP合作，体现品牌调性，展现东方美学；FION融合非遗文化，拓展跨品类矩阵，通过艺术展、跨界营销等扩大品牌影响力，共同提升产品竞争力与附加值。在品类探索上，“C？vol”力推钻石品牌发展，发布“曜蛇”“快乐冒泡”系列，强化品牌差异。线下进驻上海静安嘉里，全渠道触达消费者，展现培育钻石独特魅力。

　　投资建议：

　　买入-A投资评级，6个月目标价7.02元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为17.5%、17.6%、14.2%，净利润的增速分别为24.8%、21.4%、17.2%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为7.02元，相当于2024年15倍的动态市盈率。

　　风险提示：宏观经济下行风险，加盟管理风险，产品质量控制风险，展店不及预期等。