长城汽车(601633)

　　Q2业绩同环比高增，坦克品牌/海外业务持续贡献盈利

　　公司发布2024年半年报，实现营收914.29亿元，同比+30.67%；归母净利润70.79亿元，同比+419.99%。单Q2实现营收485.69亿元，同/环比+18.66%/13.32%，归母净利润38.51亿元，同/环比+224.40%/19.30%。我们上调2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利为144.3(+13.6)/167.4(+11.3)/198.0(+15.7)亿元，当前股价对应的PE为13.2/11.4/9.6倍，鉴于公司坦克品牌、海外业务持续放量、智能化领域取得重大突破，看好长期发展，维持公司“买入”评级。

　　高端品牌坦克及海外业务持续放量，盈利能力明显增强

　　公司Q2销售新车28.4万辆，环比+3.3%，系坦克及海外销量明显增长推动：(1)Q2坦克品牌销售6.7万辆，同环比+96.0%/35.9%，占比23.5%，同环比+12.1pct/5.6pct，推动新能源车销量占比同环比+3.9pct/4.2pct至25.7%；(2)海外销量10.9万辆，同环比+51.1%/17.2%，占比38.2%，同环比+14.2pct/4.5pct；2024H1海外业务营收占比40.2%，同比+10.7pct。同时，坦克品牌几乎不受终端降价潮影响，叠加海外业务强盈利能力，推动公司Q2单车均价同环比+3.4/1.5万元至17.1万元、单车净利同环比+1.0/0.2万元至1.4万元，毛利率同环比+5.0pct/0.4pct至7.9%。

　　智能化明显突破推动产品力大幅提升，生态出海扎实推进

　　公司发力智能化，其中智驾方面，Coffee Pilot以端到端智驾大模型SEE以及1.64EFLOPS的九州超算中心为支撑，实现城市NOA功能落地，而智舱方面，Coffee OS达到骁龙8295车机的行业领先水平，搭载上述功能的蓝山智驾版上市24小时大定达8571台，并且还与华为就HiCar展开合作。同时，公司坚持生态出海，推动“产能本地化、经营本土化、品牌跨文化、供应链安全化”，在海外170多个国家拥有超1300家销售渠道，且年产10万辆巴西工厂年内有望投产，海外业务有望继续业绩重要增长点。此外，坦克品牌持续保持硬派越野销量第一，坦克800等新车型有望巩固其优势地位；哈弗H9等新车也有望贡献销量增量。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨等。