柳工(000528)

　　2024H1：①公司实现营收160.6亿元，同比+6.81%；其中境内外收入分别为83.48/77.12亿元，YOY分别为-2.31%/+18.82%。归母净利润9.84亿元，同比+60.2%；扣非归母净利润9.03亿元，同比+73.01%；利润端表现优异。

　　②毛利率23.4%，同比+3.26pct；净利率6.33%，同比+2.21pct；盈利能力提升明显；公司坚持开源节流并举，改善产品价格及结构，全价值链有效降本控费，制造成本实现降幅3.4%，采购成本降幅4.3%。

　　③期间费用率13.97%，同比+1.08pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.8pct/-0.12pct/+0.01pct/+0.38pct。

　　2024Q2：①公司实现营收81.21亿元，同比+12.11%；归母净利润4.86亿元，同比+62.48%；扣非归母净利润4.46亿元，同比+79.54%。

　　②毛利率24.01%，同比+2.44pct；净利率6.17%，同比+2.1pct。期间费用率14.88%，同比+1.33pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.99pct/-0.15pct/-0.23pct/+0.72pct。

　　坚持可持续高质量发展，稳健推进国际化：

　　上半年公司产品+解决方案的市场策略深入实施，柳工产品组合+全面解决方案的优势不断提升，收入规模同比增长近20%；公司以重要区域市场需求为导向，因地制宜进行区域及产品结构调整，价值链利润不断创新高，上半年境外毛利率达29.09%，YOY+1.12pct，远高于境内毛利率18.15%。

　　加速布局产业集群，稳健经营水平再攀升：

　　①24H1土方机械业务板块销售收入同比增长11%，实现国内国际市场双增长，海外收入占比近六成；挖机国内销量YOY+29.5%，市场份额YOY+3pct。②装载机海外市场销量份额YOY+2pct，电动装载机销量YOY+159%，市场占有率保持行业领先地位，海外市场电装销量呈现快速增长势头。

　　公司统筹国内国际两个市场、工程机械与非工程机械业务、强周期业务与弱周期业务、优势业务与新业务、整机业务与关键零部件业务等，业绩实现稳健增长。

　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.3、20.2、27.3亿元，yoy分别为+64.5%、+41.3%、+35.2%，对应PE分别为12.8、9.1、6.7倍；持续推荐，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，公司国际化拓展不及预期等。