水晶光电(002273)

　　核心观点

　　事件：公司发布2024年中报。2024上半年公司实现营业收入26.55亿元，较去年同期上升43.21%；归属于上市公司股东的净利润4.27亿元，较去年同期上升140.48%；扣除非经常性损益后的净利润3.91亿元，较去年同期上升253.43%。

　　光学元器件和薄膜面板业务拉动增长。2024上半年光学元器件同比增加4.39亿元，薄膜光学面板同比增加2.63亿元，反光材料同比增加0.48亿元，汽车电子AR+同比增加0.03亿元，半导体光学同比增加0.03亿元。其中增速较大的是光学元器件和薄膜面板业务收入同比分别增长54.46%、38.47%。

　　开拓市场和客户结构，以及调整产品结构带来增长。上半年公司调整市场结构，稳步推进与北美大客户的业务合作，扩大韩国市场触角，提升国内市场份额。越南工厂已构建产品线批量生产的能力，形成全球化制造交付能力。吸收反射复合型滤光片产品实现销售额同比大幅增长，未来随着市场渗透率持续扩大，产品放量增长将进一步提升公司盈利能力以及构筑强劲的行业竞争力。去年6月成功量产的微型棱镜模块产品，在今年上半年快速完成迭代升级并顺利进入大规模量产，持续巩固市场优势，带来营收的显著增长。

　　坚定AR/VR战略方向，为客户提供一站式的产品服务。在AR眼镜时代公司可以供应以光波导为代表的大单品，和光机、2D、3D摄像头、生物识别中的光学元器件等，为客户提供一站式的产品服务。伴随AppleVision Pro的上市，以及各终端厂商呈现的All in AI的趋势，AI+AR眼镜的趋势将逐步到来，以AR眼镜为代表的时代红利将逐步释放。

　　公司与智能手机头部客户保持深度合作，手机复苏有望拉动公司业绩。消费电子板块重点关注安卓系中高端智能手机中转型升级带来的创新机会，尤其是公司具有领先性优势的吸收反射复合型滤光片产品、棱镜产品、黑膜产品以及非常具有技术优势的芯片镀膜产品等的业务机会。

　　盈利预测：基于上半年公司光学元件收入大幅增长，我们上调公司盈利预测，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为8.39/10.44/12.39亿元，对应8月26日股价PE分别为29/23/19倍。

　　风险提示：新品研发不及预期、下游需求不及预期、XR发展不及预期。