神农集团(605296)

　　事件：

　　2024年上半年，公司实现营业收入24.94亿元，同比增长46.04%；实现归母净利润1.24亿元，同比扭亏。

　　生猪出栏大幅增长，母猪产能持续扩张

　　公司生猪业务实现量价齐升。2024H1公司实现生猪销售109.24万头，同比增长62.83%；商品猪销售均价14.70元/公斤，同比增长5.60%；生猪屠宰量实现86.16万头，同比增长2.28%。公司母猪产能充裕，生猪出栏持续扩张。截至6月底，能繁母猪存栏为9.8万头，预计7月末达到10.5万头。云南规模8000头的母猪场准备开工，预计年底母猪存栏规模达到13万头。公司2025年目标出栏量350万头，2027-2028年为500万头。

　　养殖成本优势明显，财务表现稳健

　　公司生产成绩持续向好，成本端稳健下降，6月生猪养殖完全成本为13.7元/公斤，二季度完全成本为13.9元/公斤，1-6月份平均完全成本14.2元/公斤。仔猪断奶成本从年初的330+元/头降至7月的308元/头。原料价格不断下降、料肉比持续改善，饲料成本从一季度8.5元/公斤下降到二季度的8元/公斤，全年完全成本目标14元/公斤以内。公司资产负债率处于低位，货币资金充裕。截至6月底，公司资产负债率30.8%。截至2024H1末，公司货币资金为8.11亿元，同比增长46%。

　　盈利预测、估值与评级

　　由于猪价超市场预期，我们预计2024-2026年公司营收分别为64.61/86.49/106.27亿元，同比增速分别为66.03%/33.87%/22.87%，归母净利润分别为10.83/12.84/17.57亿元，同比增速分别为扭亏为盈/24.04%/57.66%。2024-2026年EPS分别为1.28/1.59/2.51元/股。公司养殖成本优势明显，生产经营稳健发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司出栏不及预期；生猪价格长期处于低位的风险;原材料价格波动风险。