天赐材料(002709)

　　公司发布2024年中报，上半年实现盈利2.38亿元，同比减少81.56%。公司电解液核心原材料自供比例进一步提升，持续深化“一体化”与“国际化”布局，加快海外业务发展，维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　2024H1归母净利润同比下降81.56%，符合预期：公司发布2024年半年报，上半年实现营收54.50亿元，同比下降31.76%；实现归母净利润2.38亿元，同比下降81.56%；实现扣非归母净利润1.86亿元，同比下降85.35%。根据公司半年报计算，2024Q2实现归母净利润1.23亿元，同比下降79.26%，环比增长7.64%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比下降85.38%，环比下降15.06%。公司此前发布业绩预告，预计2024上半年实现盈利2.1-2.6亿元，公司实际业绩符合预期。

　　原材料自供比例提升，盈利承压：公司持续推进基础材料供应链整合及添加剂的降本措施，稳步提升核心原材料的自供比例，六氟磷酸锂和LiFSI的自供比例已超过97%，电解液产品市占率及盈利水平仍保持行业领先水平。正极材料业务方面，上半年公司磷酸铁产品销量同比增长67%，受产品竞争影响，盈利能力承压。综合来看，上半年公司锂离子电池材料实现营收47.32亿元，同比减少35.86%，毛利率17.11%，同比下降12.93个百分点。日化材料及特种化学品方面，上半年实现营收5.44亿元，同比增长11.36%，毛利率30.78%，同比减少5.25个百分点。

　　持续深化“国际化”战略布局：公司加快海外业务发展进程，多个海外定点项目进入中试阶段，进展顺利。海外工厂建设有序进行，先后推动美国德克萨斯年产20万吨电解液项目及摩洛哥锂电池材料一体化项目的建设，持续扩大海外产能布局。

　　估值

　　结合公司半年报，考虑未来市场仍面临价格压力，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.35/0.76/1.25元（原预测2024-2026年摊薄每股收益为0.68/1.05/1.39元），对应市盈率39.6/18.4/11.2倍；维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。