创维数字(000810)

　　投资要点

　　事件：2024H1，公司实现营收44.5亿元，同比下降13.9%；归母净利润1.8亿元，同比下降42.8%。2024Q2，公司实现营收21.7亿元，同比下降23.3%；归母净利润0.8亿元，同比下降62.2%。

　　需求低位、市场竞争等宏观因素限制智能终端业务增长，公司积极拓展市场应对变化。2024H1，智能终端业务实现营业收入32.9亿元，同比下降12.6%，毛利率16.3%，同比-5.8pct，主要系市场竞争导致价格下探且需求不足，公司主动放弃部分负毛利订单。

　　1）机顶盒业务，公司突破了8K超高清机顶盒项目，获得河南、河北等地独供订单，海外重点战略客户及欧洲、东南亚、拉美、澳洲等市场的合同订单量也在积极增长；

　　2）宽带连接业务，公司在国内通信运营商市场网关集团采购项目100%中标，市场份额提升；

　　3）XR业务，公司推出新一代Pancake MR产品以及首款AR眼镜，XR系列产品研发和新一代储备升级。

　　汽车显示进展可观，工控模组业务改革效果可期。2024H1，专业显示业务实现营业收入9.8亿元，同比下滑21.9%，毛利率6.8%，同比增加7.7pct，主要系公司放弃手机显示模组导致转型期内收入下降。

　　1）汽车显示收入6.9亿元，同比+86.4%，公司获得了核心客户的18个重点项目定点，完成了超过50万套产品的生产销售，上半年实现营业收入6.89亿元，同比增长86.39%。

　　2）其他模组实现收入2.9亿元，同比-64.2%，主要系公司放弃手机显示模组等行业竞争激烈的产品，转型积极发展工控模组。我们认为，一方面随着汽车以旧换新、新能源汽车下乡、车路云一体等利好政策持续落地实施，公司定点车型不断积累，汽车电子车载显示总成业务稳步增长；另一方面随着中小模组逐步转型，工控模组业务营收、毛利率也有望开启修复。

　　盈利预测与投资评级：我们认为机顶盒和宽带连接产品需求有望在触底后修复，车载和XR产品一前一后为公司贡献业绩增量。考虑到需求仍在较低区间，将公司2024/2025/2026年归母净利润由8.0/9.5/11.1亿元调整至6.3/7.4/9.4亿元，2024年8月28日收盘价对应PE分别为21.2/18.1/14.4倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：订单交付不及预期，海外拓展不及预期，VR产业发展不及预期，供应链风险