均瑶健康(605388)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入7.6亿元，同比下降14%；实现归母净利润0.3亿元，同比下降27.1%。其中24Q2实现营业收入3.6亿元，同比下降17%；实现归母净利润0.1亿元，同比下降63.8%。

　　饮品基本盘稳健发展，均瑶润盈增速亮眼。2024年上半年益生菌饮品、益生菌食品、其他饮品、商品供应链业务分别实现收入3.4亿元（-5.1%）、0.9亿元（+23.1%）、0.2亿元（-10.5%）、3亿元（-28.1%）。1）益生菌饮品：基本盘业务稳健发展，扩充细分品类+优化激活老品，打造使用国产菌株发酵的国民品牌，增加GABA500晚安饮新品。2）益生菌食品：均瑶润盈上半年实现收入、净利润分别增长89%、166%，增速亮眼。润盈已经获得全球头部乳业公司A+供应商资质，期待进一步放量。3）供应链：新拓展高端红酒、海鲜冻品等业务，并与OLE、开市客、华住等重要客户完成战略签约。

　　毛利率改善。1、2024H1公司实现毛利率29.9%，同比提升5pp，主要由于大包粉等原材料价格下降、产品结构改善。2、费用率方面，2024H1销售费用率12.5%，同比增加1.4pp；管理费用率8.9%，同比增加2.6pp；研发费用率2.1%，同比增加1pp；财务费用率-0.2%，同比增加0.2pp。3、2024H1净利率4.7%，同比下降1.1pp。

　　回购股份用于员工持股或股权激励，彰显发展信心。2024年2月起，公司将在1年内进行回购股份，预计回购金额1-2亿元，将用于员工持股或股权激励。该回购方案切实提高投资者回报，体现了公司对未来发展前景的信心，同时将完善公司长期激励机制。

　　盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.6亿元、0.9亿元、1.2亿元，EPS分别为0.11元、0.15元、0.19元，对应动态PE分别为44倍、32倍、24倍。

　　风险提示：原材料价格波动风险；产能释放不及预期风险；食品安全风险。