青岛啤酒(600600)公司事件点评报告:销量承压同比下滑,成本改善支撑盈利水平
青岛啤酒(600600)
事件
2024年08月29日,青岛啤酒发布2024年中期业绩报告。
投资要点
成本同比改善,毛销差扩大
公司2024年中期实现营收200.68亿元(同比-7.06%),归母净利润36.42亿元(同比+6.31%),扣非归母净利润为34.27亿元(同比+6.15%)。2024年中期实现毛利率为41.60%(同比+2.40pcts),净利率18.54%(同比+2.42pcts);销售费用率为10.81%(同比-0.25pct),管理费用率为3.32%(同比+0.29pct),毛销差为30.79%(同比+2.65pcts)。
销量承压,吨价受益于结构改善同比提升
分品牌看,2024年中期青岛啤酒总销量463万千升(同比-7.82%),其中主品牌/其他品牌销量分别为261/202万千升,分别同比减少7.18%/8.64%;平均吨酒价格实现4334.77元/千升(同比+0.85%)。2024年中期公司中高端以上啤酒销量189.6万千升(同比-4.00%)。
盈利预测
公司品牌力、渠道力及产品力竞争优势明显,在激烈的竞争环境下仍实现了结构升级的态势,吨价实现了同比提升;但囿于终端需求疲软,销量同比下滑,拖累业绩增速。我们下调了公司未来三年的盈利预测,预计2024-2026年EPS为3.37/3.81/4.31元,当前股价对应PE分别为17/15/13倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。