康冠科技(001308)

　　主要观点：

　　公司发布2024年H1业绩：

　　Q2：收入37.7亿（+34.3%），归母净利润2.2亿（-23.3%）；扣非归母净利润1.8亿（-42.9%）

　　H1：收入66.0亿（+32.8%），归母净利润4.1亿（-24.9%）；扣非归母净利润3.1亿（-41.2%）。

　　Q2收入超预期。24Q2归母/扣非差异主要来源为非经损益中外汇合约+约3500w（23Q2同期-3200w)同比多6700w；而汇兑收益24Q2231w（23Q2约6500w）同比少6300w，拉平来看公司套保基本对冲汇率波动影响。

　　收入端：核心驱动为电视ODM高增

　　智能电视：H1收入同比+53%，出货量同比+52%，均价基本持平。我们预计Q1+17%，Q2+80%环比提速，主因北美头部客户放量带动业绩高增。根据迪显，2024年H1公司电视代工出货量排名全球第四。

　　智能交互：H1收入同比+7%，出货量同比+21%，均价各-12%。我们预计Q1+11%，Q2+4%增速放缓。专业显示电竞屏增速高于整体，交互平板需求逐步修复。

　　创新产品：H1收入同比+94%，出货量同比+199%，均价-35%。我们预计Q1+115%，Q2+80%。自有品牌KTC、智慧屏爆品等驱动销量翻番。

　　盈利端：面板成本传导滞后影响

　　毛利率：Q2毛利率14.9%，同比-3.5pct，环比+2.3pct，其中H1电视/交互/创新毛利率分别-5.9/-2.8/-0.3pct，主因客户结构变化以及面板成本传导有滞后，Q2环比已现改善。

　　净利率：Q2净利率5.9%，同比-4.5pct，环比-0.6pct，销售/管理/研发/财务费率分别+0.3/-0.7/-1.7/+3.2pct，主因信用证福费廷利息支出上涨以及汇率波动导致财务费用增加，拉平外汇合约非经损益和汇兑收益来看，套保能基本对冲汇率波动，其他三费总体摊薄可控。

　　投资建议：

　　我们的观点：

　　公司电视业务锚定新兴市场享受成长红利，智能交互开始修复，创新业务仍有望维持50%+增长，股权激励24-26年收入目标值为151/174/188亿，彰显成长信心。面板成本阶段性压力或逐步传导，看好H2旺季业绩环比修复。

　　盈利预测：参考公司股权激励目标，我们预计2024-2026年公司实现营收154/174/191亿元，同比+14%/+13%/+10%；实现归母净利润11/13/15亿元，同比-16%/+25%/+14%；当前股价对应PE为12/10/9X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业景气度波动，行业竞争加剧，面板成本大幅波动。