协鑫能科(002015)

　　投资要点

　　事件：公司公告2024年中报，24H1实现营业收入47.03亿元，同比-19.77%；归母净利润约4.11亿元，同比-48.25%；扣非归母净利润约2.76亿元，同比+23.82%。

　　扣非净利润增长，新能源业务占比提升。报告期内，公司实现扣非归母净利润约2.76亿元，同比+23.82%，毛利率25.36%，同比+7.56pct，主要系公司分布式光伏电站收入及利润在报告期内同比大幅提升叠加公司财务费用下降所致。分行业来看，24H1电力销售/热力销售业务分别实现收入27.86/13.52亿元，同比分别-14.16%/-25.89%，其中电力销售业务收入占比上升至59.23%（同比+3.87pct）。2024年上半年，公司持续通过优化资产结构，提升可再生能源占比，不断加大风光储等新能源项目的开发力度，提高可再生能源发电装机容量，助力新型电力系统的建设。截至2024年6月30日，公司并网总装机容量为4,950.3MW，可再生能源装机占发电总装机的比例进一步提高为56.83%，环比一季度末增长5.08%。

　　打造“光储充换售”一体化优势。公司的光储充一体化业务主要集中在长三角、大湾区等经济发达地区的重点城市。截至2024年7月底，公司累计开发直流快充10,419枪（折算60kW/枪），已投建（开工及投运）2,753枪，上线投运1,168枪。其中，2024年3月，苏州阳澄国际电竞馆超充站（总装机功率2152kW）正式开业，2024年5月，上海川沙城丰路充电站（总装机容量464kWh）完成改建并投运。在换电业务方面，公司业务涵盖了乘用车和商用车两大场景。截至2024年7月底，公司在运营换电站共计57座。在售电业务方面，2024年1-6月，公司市场化交易服务电量131.53亿kWh，配电项目累计管理容量3,204MVA，同比增长超50%。此外，公司还在长三角、珠三角等区域储备了一大批优质的工商业储能项目。截至2024年7月底，公司工商业储能项目累计备案超过12MW/33MWh，在建项目5MW/10.59MWh，并网投运5.25MW/17.5MWh。公司持续开发多种应用场景的负荷聚合市场。截至2024年7月底，公司虚拟电厂可调负荷规模约300MW，占江苏省内实际可调负荷规模比例约20%，公司需求响应规模约500MW。

　　算力布局加码。新型电力系统与算力关系密切，比特+瓦特将构筑经济社会发展底座。8月6日，国家发改委、国家能源局、国家数据局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》（下称《行动方案》），在算力电力协同规划运行方面，《行动方案》从多方面明确工作要求：开展算力、电力基础设施协同规划布局；提升算力与电力协同运行水平，提高数据中心绿电占比，降低电网保障容量需求；探索新能源就近供电、聚合交易、就地消纳的“绿电聚合供应”模式；加强数据中心余热资源回收利用，满足周边地区用热需求等。工业和信息化部统计数据显示，从全国来看，智能算力在算力总规模中的比重超过了30%。中国算力结构正在不断优化升级。截至报告期末，公司成功投运了超千P的算力资源。同时，公司还储备了一定量的库存算力和在途算力，以满足公司能源+算力协同发展的需求。

　　投资建议：公司打造从清洁能源生产、补能服务到储能的“固定+移动”储能新型电力系统服务商，以“光储充换售一体化”赋能多种场景解决方案，加持算力产业支持，有望成为领先的移动数字能源科技运营商。预测公司2024-26年归母净利润分别为9.79、12.06和13.30亿元，对应EPS为0.60、0.74和0.82元，PE为11、9、8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1、政策性风险。2、新能源装机低于预期。3、财务风险。