陕西煤业(601225)

　　事件:

　　8月29日，陕西煤业发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入847.4亿元，同比-6.5%；归母净利润105.6亿元，同比-8.8%，扣非后归母净利润111.8亿元，同比-18.0%。

　　分季度看，2024年第二季度，公司实现营业收入442.9亿元，环比+9.5%，同比-3.4%；归母净利润59.0亿元，环比+26.9%，同比+26.5%；扣非后归母净利润58.3亿元，环比+8.9%，同比-8.4%。

　　投资要点:

　　产销：产销量稳中有增。2024年上半年公司实现煤炭产量8641万吨，同比+2.78%，商品煤销量13155万吨，同比+2.29%，其中自产煤销量8339万吨，同比+0.71%，贸易煤销量4816万吨，同比+5.16%。根据公司生产经营公告，7月实现煤炭产量1396万吨，同比+1.73%，自产煤销量1363万吨，同比+0.56%，维持在较高水平，产销量整体稳中有增。

　　价格及成本：价格下降，盈利收窄。2024年上半年公司煤炭销售均价为575元/吨，同比-11.33%，其中自产煤均价538元/吨，同比-9.51%；贸易煤均价639元/吨，同比-14.33%。成本方面，公司原选煤单位完全成本281元/吨，同比减少16.38元/吨（-5.5%），其中：外委业务费减少3.07元/吨，材料减少3.04元/吨，相关税费减

　　少5.88元/吨。自产煤单吨税前净利润为257元/吨，同比减少40元/吨（-13.5%）。煤价及成本均有下降，盈利空间有所收窄。

　　投资：投资亏损影响减小。2024年上半年公司公允价值变动亏损6.4亿元，较2023年同期亏损26.6亿元大幅减少。其中通过私募基金投资亏损9.6亿元，直接股票投资盈利3.0亿元。截至2024年6月30日，公司私募基金投资仍有69.7亿元，直接持有隆基绿能（5.4亿元，减持4.2亿元）、长江电力（11.6亿元）等股票规模为21.8亿元。盐湖股份由于会计核算方式变更，从交易性金融资产转入长期股权投资（48.3亿元），对利润影响减小，上半年公允价值变动增利5.9亿元。随着投资规模的收缩和会计核算方式变更，投资对公司利润的影响将进一步减小。

　　分红：中期分红10%。公司拟进行中期分红，派发现金红利0.109元每股（含税），共计分红10.56亿元，占上半年归母净利润的10%。

　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026年营业收入分别为1598/1649/1702亿元，归母净利润分别为211.65/226.51/240.79亿元，同比0%/+7%+6%；EPS分别为2.18/2.34/2.48元，对应当前股价PE为10.95/10.23/9.62倍。公司经营稳健，业务规模持续增长，高分红高股息可期，维持“买入”评级。

　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；探矿权开发进度不及预期风险；投资亏损风险。