洋河股份(002304)2024年半年报点评:三年分红方案超预期,投资价值凸显
洋河股份(002304)
事件
公司发布2024年半年报,2024H1公司实现收入228.76亿元,同比增长4.58%,实现归母净利润79.47亿元,同比增长1.08%。淡季需求放缓,单Q2公司实现收入66.21亿元,同比减少3.02%,实现归母净利润18.92亿元,同比减少9.75%。2024H1合同负债39.38亿元,同比减少26.02%。2024Q2(收入+Δ合同负债)47.43亿元,同比减少8.34%。2024Q2销售收现49.06亿元,同比减少11.96%。
白酒业绩量平价增,省外快于省内
2024H1酒类收入224.91亿元,同比增长4.82%,其中白酒/红酒分别收入224.36/0.55亿元,分别同比+4.89%/-17.32%。拆分量价看,白酒销量/吨价分别同比-0.27%/+5.17%。分价格带看,2024H1中高档酒/普通酒分别实现收入199.61/25.30亿元,分别同比增长4.78%/5.16%。分区域看,省内/省外分别实现收入95.95/128.96亿元,分别同比增长1.42%/7.50%。省内/省外经销商分别-18/+62家至2942/5891家。
毛利率或受货折增加影响,盈利短暂承压
2024Q2毛利率为73.67%,同比下降1.40pct,我们判断或与货折增加有关。2024Q2销售/管理/营业税金及附加费用比率分别为18.54%/7.23%/12.28%,分别同比+1.76/+0.68/-2.60pct,销售费用率提升主因广告促销费增加。公司盈利能力短暂承压,2024Q2归母净利率为28.58%,同比下降2.13pct。
现金分红率不低于70%且不低于70亿元
公司发布《关于现金分红回报规划(2024年度-2026年度)》的公告,在满足《公司章程》利润分配政策的前提下,2024-2026年公司每年现金分红总额不低于当年实现归母净利润的70%且不低于人民币70亿元(含税),提振市场信心。
投资建议:业绩稳定性与分红率较高,维持“买入”评级
考虑到消费弱复苏,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为341.63/349.98/356.15亿元,同比分别增长3.13%/2.45%/1.76%,归母净利润分别为101.01/103.64/105.54亿元,同比分别增长0.85%/2.60%/1.84%,对应三年CAGR为1.76%,对应2024-2026年PE估值分别为12/11/11X。鉴于公司业绩稳定性和分红率较高,维持“买入”评级。
风险提示:省外扩张不及预期,行业竞争加剧,宏观经济不及预期