广州酒家(603043)

　　事件

　　公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营收19.1亿元/同比+10.3%，归母净利润0.6亿元/同比-27.0%；扣非归母净利润为0.5亿元/同比-31.0%。单二季度看，2024Q2公司实现营收9.0亿元/同比+10.6%，归母净利润为-0.1亿元/同比转亏，扣非归母净利润为-0.2亿元/同比转亏。

　　速冻业务走稳，拓店助力餐饮收入上行

　　一季度公司业务实现稳健开局，二季度收入增速环比略上行，2024H1公司收入同比增速为+10.3%，略好于全年收入预算（YOY+9.6%）。分业务看，2024H1公司月饼/速冻/其他产品/餐饮业务分别实现营收0.3/5.4/5.7/7.2亿元，同比增速分别为+7.1%/-0.5%/+18.1%/+14.6%，其中2024Q2速冻业务扭转上个季度同比下滑态势，实现同比增长4.2%，其他产品类别和餐饮业务延续良好增长态势。伴随公司开拓新市场，公司省外食品业务发展迅速，华东、华北市场销售业绩同比翻番境外业务同比增长近30%。连锁门店超220家，拓宽粤港澳大湾区销售布局。

　　竞争更趋激烈，公司业绩承压

　　2024年上半年，食品及餐饮市场竞争更趋激烈，公司为促进销售，投入的市场渠道等费用增加。同时，新开业餐饮门店带来的支出装修费、开办费等因素明显影响了公司利润指标。从具体数据看，2024H1公司毛利率为25.9%，同比继续下滑3.2pct，其中月饼/速冻/其他产品/餐饮服务的毛利率分别为43.7%/29.3%/28.2%/18.7%；同期公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为10.7%/9.7%/2.0%，同比-0.4pct/-0.1pct/+0.1pct。但毛利率的下滑还是明显拖累净利润水平，2024H1公司归母净利润为0.6亿元，归母净利率仅为3.1%，二季度归母净利润更是同比转负。

　　稳健增长，维持“买入”评级

　　考虑到消费疲软、竞争加剧，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为50.3/55.8/62.1亿元，同比增速分别为2.6%/11.0%/11.3%，归母净利润分别为5.2/6.1/7.0亿元，同比增速分别为-5.1%/15.8%/15.2%，EPS分别为0.9/1.1/1.2元/股。鉴于公司强大的产销配合能力和强餐饮品牌力，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济增长放缓；省外拓展不及预期；食品安全风险等。