首页 公司研报 周大生(002867)2024年半年报点评:24Q2金价扰动下业绩承压,门店拓展稳步推进

周大生(002867)2024年半年报点评:24Q2金价扰动下业绩承压,门店拓展稳步推进

公司研报 25

  周大生(002867)

2024年半年报点评:24Q2金价扰动下业绩承压,门店拓展稳步推进

  事件:

  公司发布2024年半年度报告。

  点评:

  24Q2业绩承压,销售费用加大投放影响利润表现

  2024H1公司实现营收81.97亿元,同比增长1.52%,归母净利润6.01亿元,同比下降18.71%,扣非归母净利润5.85亿元,同比下降17.28%。盈利能力方面,24H1公司毛利率为18.38%,同比下降0.08pct,净利率7.33%,同比下降1.82pct。24H1公司销售费用率为6.46%,同比提升1.53pct,管理费用率为0.64%,同比提升0.08pct。单Q2公司实现营收31.26亿元,同比下降20.89%,归母净利润2.6亿元,同比下降30.51%。销售费用率提升致盈利能力承压。24Q2公司毛利率为22.93%,同比提升3.9pct,净利率为8.31%,同比下降1.14pct。销售费用率为8.92%,同比提升3.56pct。

  金价扰动下加盟渠道承压,门店拓展稳步推进,线上多品类协同发展分产品来看,24H1素金/镶嵌首饰收入分别为69.62/3.72亿元,同比分别增长3.43%/下滑29.18%,毛利率分别为9.79%/26.02%,同比分别提升1.08pct/下滑6.22pct。品牌使用费收入3.64亿元,同比下滑15.15%。素金类产品受市场环境影响承压,钻石镶嵌类首饰消费仍处在周期性调整阶段。分渠道看,24H1加盟/自营线下/自营线上业务收入分别为59.32/9.63/11.91亿元,同比分别-0.74%/+16.35%/+3.09%。线下方面,截至24H1周大生品牌终端门店数量5,230家,较23H1末净增加495家,较年初净增加124家,其中加盟门店4887家,自营门店343家。店效方面,24H1加盟平均单店收入123.48万元,同比下降9.4%,毛利率13.46%,同比下滑1.18pct;自营平均单店收入284.96万元,同比下降6.72%,毛利率26.04%,同比维稳。线上方面,24H1实现营收11.91亿元,同比增长3.09%,天猫/京东/抖音营业收入分别为5.92/2.17/1.71亿元。线上多品类协调发展贡献毛利增长,银饰品等其他类产品销售收入2.84亿元,同比增长65.78%,素金类产品销售收入8.12亿元,同比下降9.87%。

  投资建议与盈利预测

  公司是国内最具规模的珠宝运营商之一,省代模式激发渠道活力并推升黄金产品销售占比提升,产品、品牌、渠道相互赋能。我们预计2024-2026年EPS分别为1.20/1.37/1.45,对应PE分别为9/8/7x,维持“买入”评级。

  风险提示

  渠道拓展不及预期;行业竞争加剧。