江海股份(002484)

　　核心观点

　　2Q24公司营收、利润均创历史新高。公司1H24合计实现营收23.64亿元，(YoY-4.43%)，归母净利润3.47亿元(YoY-3.91%)。对应单季度2Q24营收13.13亿元(YoY+1.70%，QoQ+24.89%)，归母净利润2.11亿元(YoY+1.61%，QoQ+53.77%)，面对需求下滑、竞争加剧等不利因素，公司积极开拓，充分发挥自身优势，实现了单季度营收和利润创历史新高。2Q24毛利率26.02%(YoY-0.66pct，QoQ+2.44%)，也终止了连续3个季度的下滑。

　　铝电解电容继续巩固优势领域，并发力小型化、固液混合等高端市场。1H24公司铝电解电容营收19.10亿元(YoY-4.68%)，毛利率26.56%（YoY-1.01pct)。公司继续巩固和提升铝电解电容器在工控、新能源、汽车等领域的业务量和市占率，并持续推进MLPC、固液混合等高端应用。此外，公司将快速补齐小型电容器产能、技术工艺提升和用户群拓展等短板，完成核心材料电极箔中长期发展规划建设。

　　薄膜电容积极开拓汽车市场，户储去库存接近尾声。1H24公司薄膜电容营收2.22亿元(YoY+12.88%)，实现毛利率16.47%(YoY-4.09pct)。毛利率下降主要系：1）产品降价导致盈利下降；2）薄膜电容器户储市场库存太多，需求下滑。公司积极采取措施提升高压大容量薄膜电容器扩产项目效益，目前已出现较大改观，2季度末随着去库存结束和行业稳定发展，薄膜电容器在风/光储应用端需求将有所增长；且电动汽车领域在手订单饱满，未来效益有望实现较大幅度增长。

　　超级电容调频侧应用开启大规模推广，持续拓展新应用领域。1H24超级电容营收1.09亿元(YoY+8.40%)，毛利率20.57%(YoY-3.07pct)。一方面，在传统应用端，公司将采取新的策略及有效的降本措施积极应对；另一方面，在发电侧、用户侧调频等新应用领域，均已具备良好基础并将开启大规模推广，在节能减排智能制造等领域也已开始规模化应用。

　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。

　　维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润7.37/8.45/10.03亿元，同比增速4.2/14.6/18.7%，当前股价对应PE14/12/10x。我们预计公司主要产品降价幅度将逐步收窄，铝电解电容在高端领域持续突破，薄膜电容汽车领域发展乐观，我们看好公司长期成长，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争格局进一步恶化的风险。