天坛生物(600161)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现收入28.41亿元，同比增长5.6%；实现归母净利润7.26亿元，同比增长28.1%；实现扣非归母净利润7.23亿元，同比增长29.4%。

　　24H1业绩实现持续增长，Q2利润端超预期

　　2024H1公司实现收入28.41亿元，同比增长5.6%；实现归母净利润7.26亿元，同比增长28.1%；实现扣非归母净利润7.23亿元，同比增长29.4%。单看Q2，公司实现16.19亿元，同比增长15.8%；实现归母净利润4.09亿元，同比增长34.3%；实现扣非归母净利润4.10亿元，同比增长33.9%，利润端实现快速增长。

　　采浆量同比实现快速增长，保持国内领先地位

　　公司通过重点督导包保、区域网格化、新媒体运用等多措并举积极推进血浆采集工作，24H1采浆量再创新高，所属80家营业单采血浆站实现采集血浆1,294吨，同比增长15%，约占国内行业总采浆量的20%，继续保持国内先进水平。

　　核心产品毛利率显著提升，层析静丙有望放量

　　分产品看，公司24H1人血白蛋白营业收入11.13亿元，同比下降6.9%，静丙（含层析）营业收入13.39亿元，同比增长22.0%，其他血制品营收3.78亿元，同比下降2.6%。毛利率看，白蛋白毛利率为52.6%，同比+8.4pct，静丙（含层析）毛利率为57.5%，同比+11.4pct，其他血

　　液制品毛利率为58.1%，同比-10.3pct，公司主要产品白蛋白及静丙毛华福证券利率均显著提升。

　　在研持续推进，后续发展动力充足

　　24H1公司下属成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原获得《药品补充申请批准通知书》并通过药品GMP符合性检查，补齐了主要凝血因子品种；兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白等研发课题临床试验进展顺利；武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX获得《药物临床试验批准通知书》，在研持续推进。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.4/15.6/18.3亿元，归母净利润增速分别为21%/16%/18%，维持前期预测不变。对应当前市值，2024-2026年PE分别为35/30/26X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　浆站建设及验收不及预期；采浆量不及预期；产品销售不及预期。