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老白干酒(600559)Q2业绩超预期,降本增效行动成果斐然

公司研报 25

  老白干酒(600559)

  投资要点

  事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入24.70亿元,同比增加10.65%;实现归母净利润3.04亿元,同比增加40.25%;实现扣非归母净利润2.78亿元,同比增加46.41%。根据计算,2024Q2实现营业收入13.40亿元,同比增加9.00%;实现归母净利润1.68亿元,同比增加46.69%;实现扣非归母净利润1.53亿元,同比增加59.11%。

  Q2业绩超预期,各品牌携手共进。1)分价格带看,24Q2100元以上/100元以下酒类营收分别为7.26/6.04亿元,分别同比变化+10.4%/+12.7%,两个价格带均展现出积极的营收增长态势,公司持续优化产品结构的策略取得显著成效。2)分品牌看,24H1老白干/文王/板城/武陵/孔府家营收分别为12.52/3.02/3.57/4.92/0.92亿元,同比增长19.1%/20.2%/6.5%/15.1%/28.1%。上半年,各品牌营收均实现了正增长,这一亮眼成绩的背后,是公司紧密围绕消费者需求,通过品牌、文化、品质、体验的持续创新,以及一系列多元化活动的成功举办,显著提升了品牌影响力与消费者认同感的结果。3)分区域看,24Q2河北/山东/安徽/湖南/其他省份/境外营收分别同比变化+9.3%/+33.4%/+15.2%/+3.7%/+50.8%/-9.8%。山东和其他省份增速最高,境外营收略有下滑。4)分渠道看,24Q2经销商模式/直销(含团购)/线上销售营收分别为12.48/0.69/0.13亿元,分别同比变化+11.4%/27.0%/-28.9%。经销商模式仍占主力,线上直销增速放缓。

  费用率整体下降,上半年现金流表现亮眼。24Q2公司毛利率/净利率分别为68.48%/12.55%,分别同比变化-0.12pct/3.22pct,净利率有所提升。销售费用率/管理费用率分别同比降低4.71pct/1.06pct,公司降本增效活动成果斐然。24H1经营活动现金流量净额为2.2亿元,同比增加32.2%,现金回款31.2亿元,同比增加10.3%,上半年现金流表现亮眼。

Q2业绩超预期,降本增效行动成果斐然

  投资建议:预计24-26年公司营业收入为59.7/69.1/80.2亿元,同比增速为13.5%/15.9%/16.0%,归母净利润为8.7/11.2/14.4亿元,同比增速为30.9%/28.4%/28.7%,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济复苏不及预期风险,省内竞争加剧风险,武陵酒销售不及预期