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工商银行(601398)2024年中报点评:净息差下降,资产质量优异

公司研报 23

  工商银行(601398)

  核心观点

  营收与净利润同比下降。公司2024上半年实现营业收入4205亿元,同比下降6.0%,降幅较一季度扩大2.6个百分点;上半年实现归母净利润1705亿元,同比下降1.9%,降幅较一季度收窄0.9个百分点。上半年加权平均净资产收益率9.5%,同比下降1.0个百分点。从业绩归因来看,主要是净息差拖累净利润增长。

  资产规模增速回落。2024年二季度末总资产同比增长7.9%至47.1万亿元,规模增速较前期两位数的增速明显回落。其中贷款总额同比增长10.1%,存款同比增长2.2%。公司二季度末核心一级资本充足率13.84%,较年初变化不大。

  净息差下降。公司披露的上半年日均净息差1.43%,同比降低29bps。受LPR

  以及存量房贷利率下调等因素影响,贷款收益率同比下降43bps,生息资产

  收益率同比下降28bps;负债端,存款付息率同比下降6bps,但非存款负债利率上升,整体负债成本同比不变。今年二季度单季净息差1.38%,环比一季度下降10bps。

  手续费净收入同比减少。公司上半年手续费净收入同比减少8.2%,主要是受公募基金费率改革、落实保险“报行合一”政策、资本市场波动、投资者风险偏好变化等因素影响,个人理财及私人银行、对公理财、资产托管收入有所减少。

  资产质量仍然优异。公司二季度末不良率1.35%,较年初基本持平;关注率1.92%,较年初上升7bps;上半年不良生成率0.46%,同比下降6bps,继续保持优异的资产质量。拨备方面,公司上半年“贷款损失准备计提/不良生成”为158%,拨备计提充分;二季度末拨备覆盖率218%,较年初上升4个百分点。

  投资建议:我们维持盈利预测不变,预计2024-2026年归母净利润3665/3755/3920亿元,同比增速0.7/2.5/4.4%;摊薄EPS为0.99/1.01/1.06元;当前股价对应PE为6.3/6.1/5.9x,PB为0.61/0.57/0.53x,维持“优于大市”评级。

2024年中报点评:净息差下降,资产质量优异

  风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。