泰坦科技(688133)

　　事件:

　　2024年8月29日，泰坦科技发布2024半年度报告：2024年上半年实现营业收入13.96亿元，同比增长5.13%；实现归母净利润0.05亿元，同比下滑89.90%；实现扣非后归母净利润0.06亿元，同比下滑85.22%；销售毛利率19.69%，同比下降3.17个pct，销售净利率0.28%，同比下滑3.66个pct；2024年上半年底，公司存货金额为10.80亿元，同比增长9.88%；2024年上半年公司经营活动现金流净额为-0.75亿元。

　　2024Q2单季度，公司实现营业收入7.32亿元，同比+8.81%，环比+10.23%；实现归母净利润为0.03亿元，同比-89.00%，环比+20.88%；扣非后归母净利润0.04亿元，同比-78.56%，环比+90.11%；销售毛利率为18.69%，同比-4.42个pct，环比-2.11个pct；销售净利率为0.37%，同比-3.50个pct，环比+0.20个pct；2024Q2季度末，公司存货金额为10.80亿元，同比+9.88%，环比+2.12%；经营活动现金流净额为0.61亿元，同、环比均由负转正。

　　投资要点:

　　行业竞争加剧，公司2024H1业绩承压

　　受下游需求缺乏增量，下游客户降本增效导致行业竞争加剧影响。2024年上半年，公司实现营业收入13.96亿元，同比增长5.13%。分产品板块来看，科研试剂实现营收5.78亿元，毛利1.78亿元，毛利率30.84%；特种化学品实现营收4.60亿元，毛利0.27亿元，毛利率5.82%；科研仪器及耗材实现营收3.55亿元，毛利0.68亿元，毛利率19.20%；实验室建设及科研信息化服务实现营收0.04亿元，毛利0.02亿元，毛利率48.39%。

　　2024年上半年，公司实现归母净利润0.05亿元，同比下降89.90%，主要受公司为应对存量市场竞争，确保市场份额提升和销售收入增长，产品毛利率有所降低影响。2024年上半年公司销售费用率为7.06%，同比-0.34个pct，主要因为公司优化运营，控制人员；管理费用率为4.94%，同比+0.65个pct，主要系公司销售规模增长带来的各类支撑费用的增长所致；研发费用率为5.45%，同比-0.10个pct，公司围绕技术“深”、应用“深”加强研发投入，在产品开发、技术积累进行投入，研发费用保持稳定；财务费用率为1.24%，同比+0.47个pct，主要系公司短期借款及建设项目的长期借款带来的利息增加所致。2024年上半年底，公司存货金额为10.80亿元，同比增长9.88%，主要系公司为保证及时响应下游客户需求，根据市场情况积极备货所致。2024年上半年公司经营生产的净现金流量为-0.75亿元，主要因为公司的经营模式对资金消耗较大，在应收、存货上占用经营性资金较多，故经营性现金流为负，同时公司持续优化资金使用和应收、应付管理，现金流负值有所减少。

　　积极推进自主品牌产品开发，核心技术持续提升

　　公司主要提供科研试剂、特种化学品、科研仪器及耗材和实验室建设及科研信息化服务。目前，公司销售的产品SKU已超过660万种，拥有多个自主品牌。2024年上半年，公司加强产品类技术的投入，围绕合成试剂、生物试剂、高纯试剂、小型仪器及平台类技术持续推进。自主品牌在抑制剂、蛋白酶类试剂、抗原抗体、细胞因子、生化缓冲剂、离子交换树脂等产品线持续推出新产品，确保了自主品牌的核心竞争力。2024年上半年，公司研发投入7980.21万元，研发投入占比5.71%。截至2024年6月30日，公司累计获得专利及软件著作权193项（效期内），其中发明专利64项。

　　坚持双核驱动战略，不断提升自身竞争力

　　我国整体科学研究领域起步较晚，在国家政策对科技型企业自主创新的扶持下，我国科学研究支出保持了高速增长，也带动国内科学服务行业的快速发展。公司是国内科学服务行业领先企业。公司坚持双核驱动战略，围绕产品技术研发和行业基础设施建设，不断提升自身竞争力。2024年上半年，公司松江运营基地投入使用，对华东区域仓集中管理，有效提升仓储运营效率；安徽天地高纯溶剂制造基地投入使用，开发出系列产品；宜昌研发制造基地、奉贤生命科学总部基地等按计划稳步推进。同时，公司上半年并购了润度生物、迈皋仪器、勤翔仪器等公司，公司通过细分领域投资并购，发挥研发制造优势，整合效应有望逐步实现。

　　盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为29.54、34.09、41.92亿元，归母净利润分别为0.19、0.63、1.44亿元，对应PE分别140.02、42.90、18.66倍。公司坚持双核驱动战略，积极推进自主品牌产品开发，SKU品类不断扩充，公司有望凭借其平台优势，逐年提高市占率，快速成长。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示新产品研发不及预期；区域拓展不及预期；行业竞争格局恶化；国产替代进程不及预期；环保及安全生产风险。