伊利股份(600887)公司信息更新报告:短期调整下业绩承压,期待下半年环比改善
伊利股份(600887)
2024Q2渠道调整下业绩显著承压,长期盈利能力可稳步提升
伊利股份2024H1总营收599.15亿元,同比降9.5%;归母净利润75.31亿元,同比增19.4%。单Q2总营收273.38亿元,同比降16.5%;归母净利润16.08亿元,同比降40.2%,Q2业绩显著承压。我们略下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为116.8、115.6、126.0(前值130.1、123.6、137.6)亿元,EPS为1.83、1.82、1.98元,当前股价对应PE为12.3、12.5、11.4倍。公司布局多元品类、完善渠道矩阵、夯实品牌力,长期盈利能力可稳步提升,维持“买入”评级。
液奶终端需求较弱,下半年轻装上阵有望环比改善
2024Q2公司液奶/奶粉/冷饮业务同比分别-19.6%/+16.5%/-44.3%。(1)液奶:受终端需求较弱及渠道调整的影响下降较多,其中预计高端白奶产品表现较好,公司通过有机业务推动金典品牌市场份额持续提升;(2)奶粉:二季度奶粉业务实现双位数增长,表现亮眼,其中婴幼儿奶粉零售额市场份额达16.9%,成人奶粉市场份额达24.3%,继续稳居市场第一;(3)冷饮:受天气和去年基数较高的影响出现下滑,但公司冷饮业务线上、线下营收均为行业第一,且市场份额同步提升。目前渠道调整已基本完成,未来公司轻装上阵,把握中秋国庆双节、春节备货机会,叠加奥运营销成效显现,下半年环比有望改善。
Q2净利率下降,全年销售费用率预计平稳
2024Q2毛利率同比提升1.1pct至33.8%,净利率同比降2.3pct至5.9%,主要来源于两个方面:一是销售费用率同比提升2.5pct至20.6%,二是非经常性损益同比减少2亿元左右,影响净利率约0.6pct(其中影响最大的为信用减值损失)。展望全年,预计毛利率仍可改善:(1)原奶成本稳中略降,预计行业竞争仍较为理性;(2)产品及业务结构持续优化。上半年销售费率提升,但广告等费用投放基本平稳,下半年来看渠道调整基本完成,相应买赠促销费用将有一定收缩,全年看销售费用率预计平稳略增。
风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。