长安汽车(000625)

　　Q2业绩同环比高增，阿维塔入股华为引望+新车周期开启未来可期

　　公司发布2024年半年报，实现营收767.23亿元，同比+17.15%；归母净利润28.32亿元，同比-63.00%，主要受2023Q1并购深蓝确认的非经常性损益50.2亿元影响；扣非归母净利11.69亿元，同比-5.89%。单Q2实现营收396.99亿元，同环比+28.33%/7.23%；归母净利润16.74亿元，同环比+145.13%/44.52%。考虑到行业竞争激烈，我们下调公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润为81.4(-8.0)/119.7(-0.9)/143.4(-12.8)亿元，当前股价对应PE为14.7/10.0/8.4倍，但鉴于公司新车周期逐步开启、阿维塔与华为合作有望加深，维持“买入”评级。

　　Q2自主新能源车及海外业务快速放量，规模效应显现推升净利率

　　公司Q2自主乘用车销量38.46万辆，同比+3.4%，其中自主新能源车销量17.03万辆，同环比+86.0%/+32.2%；占总销量比重为44.3%，同环比+19.7pct/+14.8pct，尤其是深蓝S7销量同比+275.9%、阿维塔12起量推动阿维塔品牌销量同比+117.0%。同时，公司海外业务继续放量，Q2自主品牌海外销量为9.43万辆，同比+69.1%，占比为24.5%，同比+9.5pct。利润率方面，受行业竞争激烈影响，Q2毛利率同环比小幅下滑，但规模效应推动净利率同环比+2.6pct/1.2pct。

　　入股引望后与华为合作有望升级，新车周期强势开启销量增长可期

　　阿维塔持股引望10%后，与华为的合作模式升级为“业务+股权”合作模式有望在华为智能化技术及供应链方面占据先发优势，同时目前引望已经实现盈利，阿维塔远期有望享受引望合作车型销量扩大带来的投资收益。以华为智能化技术为支撑，公司将开启新品密集发布的黄金发展期：(1)深蓝方面搭载华为基础版智驾，其中深蓝S07上市首月订单量达14231辆，发布在即的L07号称“20万内唯一搭载华为乾崑智驾的中型轿车”，深蓝S05首发搭载华为百万像素光影大灯；(2)阿维塔方面搭载华为高阶智驾，已发布的阿维塔07将搭载华为ADS3.0。同时，阿维塔发布昆仑增程技术，CLTC综合续航里程达1152km，馈电衰减性能同级最强，提供接近纯电的行驶体验，阿维塔07/11/12陆续搭载后销量增长可期。风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、原材料价格大幅上涨等。