中国黄金(600916)

　　事件概述。8月29日，中国黄金发布2024年半年度报告。24H1，实现营收351.55亿元，同比+18.90%，归母净利润为5.94亿元，同比+10.64%，扣非归母净利润为5.80亿元，同比+15.33%。24Q2，实现营收169.05亿元，同比+25.89%，归母净利润为2.31亿元，同比-2.58%，扣非归母净利润为2.11亿元，同比-6.61%。

　　积极推动全渠道建设。1）收入拆分：24H1，黄金珠宝收入347.76亿元，同比+18.84%，主要系黄金标准金价格上涨所致；服务费收入1.57亿元，同比+187.38%。公司通过突出自身在投资金条、黄金首饰产品及珠宝产品销售等传统领域的主营业务优势，强化各个渠道建设及品牌建设。五大经营渠道共同发力，其中，加盟体系着力提升管理的精确性和系统性；挖掘银行渠道传统业务潜力，24H1投资类黄金产品总销量翻倍增长，成功中标中国农业银行“传世之宝”贵金属加工业务；中国黄金京东自营旗舰店在“618活动”期间获得较为突出的成绩；直营体系加强整体规划和管理；回购体系稳健开拓市场。2）开店情况：24H1，直营店净减少3家，加盟店净增加12家。据公司公告，24Q3-Q4，拟增加直营门店4家、加盟门店178家，渠道扩张稳步推进。

　　毛利率提升&费率缩减，盈利能力优化。1）毛利率：24H1，毛利率为4.39%，同比+0.16pct；24Q2，毛利率为4.71%，同比+0.18pct。2）费用率：24H1，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为0.68%、0.23%、0.02%、0.02%，分别同比-0.04、-0.03、-0.03、-0.01pct；24Q2，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为0.66%、0.27%、0.02%、-0.03%，分别同比-0.18、-0.02、-0.03、-0.05pct。费用率的优化主要系收入增长对费用的摊薄作用。3）净利率：

　　基于毛利率与费用率情况，24H1，净利率为1.70%，同比-0.13pct；24Q2，净利率为1.38%，同比-0.40pct。

　　投资建议：公司在黄金产品具备优势的同时，渠道布局逐步深入，丰富产品结构打造新增长点，预计24-26年公司实现营收668.37、755.02、832.17亿元，分别同比+18.6%、+13.0%、+10.2%，预计实现归母净利润11.32、12.66、14.05亿元，分别同比+16.3%、+11.8%、+11.0%，8月30日收盘价对应PE为13、11、10倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争格局加剧，产品推广不及预期，行业需求不及预期。