昂立教育(600661)

　　公司发布股权激励计划绑定核心骨干

　　公司发布1305万股员工持股计划，占总4.6%；股份来源为公司回购；员工持股受让价5.46元/股（约合周四收盘价的5折）；激励范围覆盖董监高+中层及骨干不超过212人。

　　本员工持股计划的存续期为60个月，分三次解锁，比例分别为30%、30%、40%。持股计划将2025-27年三个会计年度作为业绩考核年：

　　2025年：2025年增长系数不低于1.29，增长系数=（1+营业收入两年年复合增长率）*（1+净利率）；

　　2026年：2026年增长系数不低于1.31，增长系数=（1+营业收入三年年复合增长率）*（1+净利率）；

　　2027年：增长系数不低于1.31，增长系数=（1+营业收入四年年复合增长率）*（1+净利率）。

　　我们认为，本次股权激励有利于理顺机制，绑定核心骨干，激发干劲，更好实现收入及利润达成。

　　公司发布2024年半年报

　　24Q2收入3亿同增31%，归母净利-0.3亿，减亏0.5亿；24H1收入5.7亿元同增39%，归母净利-0.2亿，减亏约0.9亿；截止2024年6月30日公司合同负债约7亿，较23年年底增加20%。

　　非学科业务快速发展

　　公司非学科产品体系覆盖了幼小至高中全年龄段：幼少段，公司依托“昂立少儿成长中心”和“昂立智立方个性化成长中心”，重点打造以“人文、科学、语言”为主的实践创造营及课后托管业务。

　　24H1幼少段在读人次约3万（23H1约1.5万人次）；中学段，公司依托“昂立青少年发展中心”、“昂立智立方个性化成长中心”和“昂立新课程”，打造实践创造营、科创竞赛、生涯规划/AI个性化产品发展的OMO产品体系，中学段在读人次约3.5万（23H1约2.7万人次）。

　　公司在持续构建素质素养类非学科产品矩阵的同时，大力发展学校课后服务业务，在科创、研学等素质教育领域与多家学校达成深度合作。此外，公司积极组建并系统运营科创业务，打造“昂立科创学院”和“Hello科学”科创品牌。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级

　　公司继续深化战略转型，在素质教育、职业教育、成人教育和国际与基础教育四大板块并行的业务格局下，聚焦“非学科业务”主战场，通过优化业务及产品线，加速发展素质教育、职业教育和国际与基础教育业务，通过多城市、多产品、多渠道叠加，加大成人教育领域的拓展力度。我们预计24-26年归母分别为0.7亿、1.7亿以及2.2亿，PE分别为48X、19X、15X。

　　风险提示：政策法规风险；核心高管流失；市场环境风险；经营管理风险等