中国人寿(601628)

　　事件

　　中国人寿发布2024年半年报。2024H1公司实现NBV322.62亿元，同比增长18.6%归母净利润为382.78亿元，同比增长10.6%，相同口径下同比增长5.9%。

　　寿险NBV保持双位数增长，代理人数企稳回升

　　1）2024H1公司实现NBV322.62亿元，同比+18.6%（24Q1为+26.3%）。公司的NBV保持双位数增长，主要得益于新业务价值率提升。2024H1公司的NBV Margin为20.1%，同比+4.2PCT；新单保费为1602.66亿元，同比-6.4%。分渠道来看，2024H1公司个险渠道实现NBV292.91亿元，同比+14.6%。2）截至2024H1，公司代理人数为62.9万人，较2024Q1增加0.7万人，代理人数量已企稳回升。从代理人质态来看，公司的代理人产能稳步提升，2024H1月人均首年期交保费同比+12.4%。3）截至2024H1，公司EV为1.40万亿元，较年初+11.4%，主要得益于市场价值及其他调整、内含价值预期回报、新业务价值、投资回报差异等带来的正贡献。

　　净利润显著改善，Q2单季度净利润同比翻倍

　　1）2024H1公司实现归母净利润382.78亿元，同比+10.6%，相同口径下同比+5.9%（24Q1/24Q2分别为-24.5%/+100.3%）。公司净利润同比显著改善，主要系投资收益同比增加。2024H1公司的总投资收益同比+33.9%至1223.66亿元。2）2024H1公司的年化净/总投资收益率分别为3.03%/3.59%，同比分别-0.28/+0.26PCT，其中净投资收益率同比小幅下降，预计主要受利率下行影响；总投资收益率同比抬升预计主要得益于权益市场同比改善、公司积极布局高股息资产。

　　盈利预测与评级

　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为599/688/801亿，对应增速分别为30%/15%/17%。鉴于公司负债端的稳健性更强和资产端的弹性更大，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。