华立科技(301011)

　　投资要点

　　事件：2024H1公司实现营收4.62亿元，yoy+27.85%，归母净利润0.36亿元，yoy+106.02%，扣非归母净利润0.37亿元，yoy+115.31%。其中，2024Q2实现营收2.47亿元，yoy+20.42%，qoq+14.64%，归母净利润0.16亿元，yoy+36.66%，qoq-19.77%，扣非归母净利润0.17亿元，yoy+50.21%，qoq-14.19%，业绩符合我们预期。

　　游戏游艺设备：下游需求强劲驱动营收持续高增。2023年及2024H1公司游戏游艺设备销售实现营收3.98/2.45亿元，yoy+27.28%/55.58%，毛利率26.86%/25.89%，yoy-2.69pct/-3.95pct，营收持续高增主要系线下文娱消费景气度回暖，下游游乐场更新迭代游戏游艺设备需求持续提高，同时公司积极拓展海外市场，持续推出拳头主力产品，出海收入稳步提升，2024H1公司境外收入0.59亿元，yoy+16.53%。我们看好公司作为游戏游艺设备龙头厂商，有望持续受益于下游需求回暖，叠加公司积极探索出海，营收有望延续稳健增长态势。

　　动漫IP衍生品：产品矩阵持续扩容，持续提升运营效率。2024H1公司动漫IP衍生品业务实现营收1.45亿元，yoy+22.99%，毛利率43.61%，yoy+3.77pct，营收增长及毛利率提升主要系1）公司结合市场情况调整运营策略，积极提升客户转化率和单台动漫卡通设备的卡片销售效率，2）持续丰富产品矩阵，深化自研国潮风卡片机《三国幻战》的运营与推广。展望后续，看好公司丰富IP储备，持续推出IP动漫卡通设备，通过持续更新卡牌、举办线下活动等运营方式，稳步提升卡片销售效率，业绩增长潜力有望持续释放。

　　运营业务：持续优化游乐场运营，毛利率提升显著。1）设备合作运营业务：2024H1实现收入0.11亿元，yoy-10.62%，毛利率50.00%，yoy-11.30pct，我们认为主要系前期投入设备逐步步入生命周期末期，对应运营收入及毛利率有所回落。2）游乐场运营业务：2024H1实现收入0.53亿元，yoy-0.78%，毛利率6.23%，yoy+12.40pct，营收基本持平，毛利率大幅提升，主要系公司于2023年主动优化部分长期未达预期的游乐场，经营效率提升显著。展望后续，期待公司积极探索游乐场业务合作模式，高质量运营逐步挖掘C端消费潜力。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司应收账款及其他应收账款坏账计提压力，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为0.53/0.71/0.87元（此前为0.61/0.77/0.93元），对应当前股价PE分别为35/26/21倍。公司各项业务表现出色，我们看好公司作为游艺设备龙头厂商，业绩增长潜力有望逐步释放，维持“买入”评级。

　　风险提示：动漫IP衍生品发展不及预期风险，业务复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险