迈瑞医疗(300760)

　　投资要点

　　事件：24H1营收实现205.31亿元（+11.12%，同比，下同），归母净利润75.61亿元（+17.37%），扣非归母净利润73.80亿元（+16.39%）。24Q2营收实现111.58亿元（+10.35%），归母净利润44.01亿元（+13.69%），扣非归母净利润43.43亿元（+13.94%）。24H1业绩符合我们预期。

　　上半年生命信息与支持类产品短期承压，IVD业务加速：2024年上半年分板块来看，生命信息与支持类产品收入80.09亿（-7.59%），占收入39.01%，毛利率66.25%（-1.04pct）；体外诊断（IVD）收入76.58亿（+28.16%），占收入37.30%，毛利率64.98%（+2.35pct）；医学影像类收入42.74亿（+15.49%），占收入20.82%，毛利率69.59%（+1.83pct）。

　　净利率和毛利率较为稳定：24H1毛利率66.25%（+0.65pct，同比，下同），净利率36.90%（+2.03pct），24Q2毛利率66.50%（+1.56pct），净利率39.56%（+1.28pct）。24H1销售费用29.35亿元（+3.54%），销售费用率14.30%（-1.04pct）；管理费用8.23亿元（+3.38%），管理费用率4.01%（-0.3pct）；研发费用17.75亿元（-4.11%），研发费用率8.65%（-1.37pct）。

　　海外市场表现亮眼，国际市场上半年IVD收入增长超30%：公司上半年海外实现收入79.06亿（+18.10%）。公司生命信息与支持业务加速渗透高端客户群，在美国、英国、法国、西班牙、澳大利亚、巴西、墨西哥、土耳其、沙特阿拉伯等国家进入了更多高端医院，整体产品和数智化解决方案的优势不断扩大，拉动国际生命信息与支持业务收入上半年实现双位数增长；公司DiaSys的并购整合进展顺利，海外中大样本量客户的渗透速度仍在持续加快，上半年成功突破了超过60家海外第三方连锁实验室，并完成了首条MT8000流水线的装机，推动国际体外诊断业务收入上半年增长超过30%。

　　盈利预测与投资评级：我们考虑到国内设备采购短期承压，将2024-2026年归母净利润由139.6/168.1/200.7亿元调至138.21/167.38/199.84亿元，对应当前市值的PE估值分别为22/18/15倍。考虑下半年行业招投标有望恢复，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策发生重大变更风险，并购整合不及预期风险，产品销售推广不及预期风险等。