巨星农牧(603477)

　　成本控制行业领先，出栏增长业绩释放，维持“买入”评级

　　公司发布2024年半年报，2024H1营收22.33亿元(同比+13.13%)，归母净利润-0.45亿元(同比+87.13%)。单Q2营收12.84亿元(同比+18.89%)，归母净利润0.93亿元(同比+165.30%)。基于猪周期运行及公司出栏节奏，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.26/12.01/11.62（2024-2026年原预测分别为10.94/34.27/21.21）亿元，对应EPS分别为2.01/2.35/2.28元，当前股价对应PE为8.9/7.6/7.8倍。公司成本控制行业领先且持续下降，生猪出栏长期保持高增长态势，维持“买入”评级。

　　公司成本控制行业领先，出栏稳步增长业绩释放在即

　　2024H1公司生猪养殖营收20.39亿元，毛利2.52亿元，毛利率12.38%，净利润约380万元。2024H1生猪出栏109.45万头，其中商品猪出栏106.18万头（同比+24.69%）。公司完全成本控制行业领先且持续下降，2024Q2公司完全成本14.06元/公斤，2024M7降至13.92元/公斤，预计2024H2完全成本降至13.8元/公斤。生产成绩方面，2024M7公司PSY为29.67，仔猪成本276元/头，育肥存活率92.5%。能繁方面，截至2024年8月末，公司种猪存栏24万头，其中能繁约14万头，后备10万头，能繁稳健增长，预计年底能繁达18万头。公司生猪出栏长期保持高增长态势，预计2024H2猪价高位运行，公司进入业绩快速释放期。

　　皮革业务稳健经营控制亏损，公司资金充裕定增有序推进

　　皮革业务:2024H1营收0.36亿元（同比-30.41%），毛利-0.11亿元（同比-37.07%），毛利率-30.47%（同比-15.00%）。2024H1公司皮革业务亏损0.45亿元，预计2024H2环比减亏，2024年全年亏损预计在0.8亿元以内。财务方面：截至2024年6月末，公司资产负债率62.25%，账面货币资金3.75亿元，公司资金充裕，定增有序推进，稳步扩张。

　　风险提示：猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。