多氟多(002407)

　　事件。2024年8月29日公司发布2024年半年报，公司上半年实现营业收入46.09亿元，同比-12.46%；归母净利润为0.70亿元，同比-73.78%；扣非后净利润为0.15亿元，同比-93.27%。

　　多业务协同，六氟磷酸锂优势显著。从产品看，2024H1氟基新材料营收11.55亿元，占比25.06%，毛利率8.02%；电子信息材料营收5.88亿元，占比12.75%，毛利率21.82%；新能源材料营收13.39亿元，占比29.04%，毛利率14.14%；新能源电池营收6.24亿元，占比13.54%，毛利率2.20%。其中新能源材料是公司重点业务，产品包括以六氟磷酸锂（LiPF6）、双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等为代表的电解质盐。公司重视技术自主，产品性能出色，现有高纯晶体六氟磷酸锂产能6.5万吨，与众多新能源领域上下游客户建立了股权合作或者技术合作项目。今年上半年，公司六氟磷酸锂产销规模保持增长，但产品售价持续下跌，使得主营业务毛利大幅下降。从区域看，公司始终重视出海，尤其是六氟磷酸锂客户涵盖国内主流电解液厂商，并出口韩国、日本、欧洲等地区，产销量位居全球前列。2024H1海外业务营收6.87亿元，占比14.91%。展望未来，随着行业供需矛盾逐步缓解，公司将有望凭借技术、客户、产能优势提高盈利水平。

　　产品力过硬，一体化降本。公司LiFSI具有电导率高、热稳定性高、耐水解等诸多优势，公司利用新技术进行生产，生产成本大幅下降，为广泛商用创造了条件。此外，公司具备多种电解质盐的技术储备及研发能力，目前六氟磷酸钠产品已商业化量产，客户涵盖多家主流钠离子电池和电解液厂商。在保障强大产品力的同时，公司高度重视一体化布局带来的降本，公司具备“氟资源→氢氟酸及电子级氢氟酸→氟化锂→六氟磷酸锂→锂电池”完整的产业链，成本优势显著，并持续推动技术迭代与创新，不断优化生产流程，进一步巩固并强化自身的成本优势。

　　新能源电池业务蓬勃发展。截至2024年6月底，公司锂离子电池和钠离子电池累计产能已达8.5GWH，产品涵盖方形储能类电池、轻型车圆柱类电池以及快充类三元软包电池。公司规划生产的新能源电池在400公里以下车用、备电、家储应用领域有较强的竞争力，快充类电池产品也在加速推广应用中。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收103.1、131.3和158.9亿元，同比变化-13.6%、+27.3%和+21.0%；实现归母净利润2.2、4.8、7.7亿元，同比变化-57.6%、+120.8%和+61.7%。当前股价对应2024-2026年市盈率分别为55、25、15倍，考虑公司技术优势明显，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，新技术发展不及预期等。