山东黄金(600547)

　　公司发布2024年中报

　　2024年上半年实现营业收入457.73亿元，同比+66.90%；实现归母净利润13.83亿元，同比+57.24%；实现扣非归母净利润14.14亿元，同比+60.35%。

　　其中二季度公司实现营业收入268.16亿元，环比+41.46%，归母净利润6.84亿元，环比-2.33%，扣非归母净利润7.04亿元，环比-0.80%。

　　公司业绩还受到其他非生产因素的影响。1）24H1投资净收益-1.90亿元（其中24Q2-1.68亿元），其中处置衍生金融工具取得的投资收益-1.896亿元。2）24H1公允价值变动损益-1.09亿元（其中24Q2-1.18亿元）。

　　矿产金：金价上涨提振利润水平，矿产金生产按进度推进

　　量：24H1公司矿产金产量24.52吨，同比+4.95吨（+25.28%）。其中24Q1矿产金产量11.908吨，24Q2产量12.612吨。2024年公司确定的生产经营计划是黄金产量不低于47吨（包含山金国际目标8吨），上半年完成52.17%。公司Q2归母净利润环减或与黄金库存累积未实现及时销售影响有关。

　　价：24H1沪金均价523.30元/克，同比+20.5%。24Q2沪金均价555.44元/克，同比+23.8%，环比+13.2%。

　　利：黄金业务24H1毛利率50.69%，同比+3.86pct。外购金及小金条24H1毛利率1.07%。

　　卡蒂诺建设超计划进度，多矿山精准发力

　　西岭金矿：2024年上半年，公司完成西岭金矿探矿权的收购，并与三山岛金矿原有矿权整合为一宗采矿权，目前正在开展项目建设的相关工作。

　　昶泰矿业：公司成功完成包头昶泰矿业股权并购，实现并购新增金金属量16余吨，后期将通过产能提升，为山东黄金增加一个吨金矿山。

　　玲珑金矿：玲珑矿区生产系统调整、安全设施工程建设已结束，准备进入试生产阶段，公司将积极推进玲珑矿区的安全生产许可证的获取工作。

　　焦家金矿：目前各矿权已完成整合，成功取得660万吨/年的采矿证。焦家金矿自2024年开始进入扩大再生产项目建设周期，期间产能规模将适当调整，或影响部分生产经营指标年内表现。

　　加纳卡蒂诺项目：选矿厂、尾矿库等关键工程建设均超计划进度。？公司持续加大资源增储力度，上半年累计投入探矿资金3.1亿元，完成探矿工程量33万米，实现探矿新增金金属量21.9吨。

　　拟派发中期分红回馈股东

　　公司拟向全体股东每10股派现金红利0.80元（含税），合计拟派发现金红利3.58亿元（含税）。公司2024年半年度现金分红金额占当期归属于上市公司普通股股东净利润的30.23%。

　　投资建议：

　　预计2024-2026年营业收入分别为767.31、824.43、864.36亿元，预计净利润36.95、55.44、65.93亿元，对应EPS分别为0.83、1.24、1.47目前股价对应PE为33.6、22.4、18.8倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价34.8元/股，对应24年PE约42倍。

　　风险提示：需求不及预期，金属价格大幅波动，项目进度不及预期，收购进展不及预期风险。