爱柯迪(600933)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入32.49亿元，同比增长22.92%；实现归母净利润4.50亿元，同比增长13.62%。其中，2024Q2单季度公司实现营业收入16.07亿元，同比增长15.88%，环比下降2.14%；实现归母净利润2.18亿元，同比下降3.80%，环比下降6.04%。公司2024Q2业绩整体符合我们的预期。

　　2024Q2业绩符合预期，毛利率环比暂时承压。收入端，公司2024Q2单季度实现营业收入16.07亿元，环比微降2.14%。从主要下游2024Q2表现来看：国内狭义乘用车批发销量615.46万辆，环比增长10.03%；北美汽车销量512.11万辆，环比增长9.55%；欧洲汽车销量460.46万辆，环比微增2.61%。毛利率方面，公司2024Q2单季度综合毛利率为27.66%，环比下降2.01个百分点，预计主要系2024Q2铝锭价格上涨+海运价格上涨所致。费用率方面，公司2024Q2单季度期间费用率为12.99%，环比下降0.31个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/5.63%/5.68%/0.62%，环比分别-0.18/+0.43/+0.62/-1.19个百分点。净利润方面，公司2024Q2归母净利润为2.18亿元，环比下降6.04%；对应归母净利率为13.56%，环比下降0.56个百分点。

　　公司产品品类不断完善，产能扩张助力全球化布局。产品端：公司产品品类持续扩张，铝合金精密压铸件基本实现对三电系统、汽车结构件、热管理、智能驾驶系统等的全覆盖。产能端：1、公司墨西哥一期生产基地在2023年7月开始量产，目前墨西哥二期工厂也在建设当中，计划于2025年投入生产；2、2024年1月公司公告投资建设匈牙利生产基地，拓展在车身结构件及壳体类零部件的布局；3、安徽马鞍山基地一期工厂已于2023年实现量产，二期工厂正在按计划有序推进。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司2024Q2毛利率略微下降以及部分客户的销量情况，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为10.28亿元、12.53亿元、15.14亿元（前值为11.38亿元、14.17亿元、17.42亿元），对应2024-2026年EPS分别为1.05元、1.28元、1.55元（前值为1.18元、1.47元、1.81元），市盈率分别为11.69倍、9.59倍、7.94倍。考虑到公司作为汽车铝合金精密压铸件龙头，产品品类加速拓展，因此维持“买入”评级。

　　风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期。