春秋航空(601021)

　　投资要点

　　n春秋航空于2024年8月29日发布2024年中报：

　　n2024年H1公司实现归母净利润13.61亿元，实现扣非归母净利润13.55亿元，同比分别增长62%、79%。2024年Q2公司实现归母净利润、扣非归母净利润分别为5.55亿元、5.45亿元，同比增长15%、31%。2024年H1公司归母净利润略超此前预告的上限13.4亿元。

　　n2024年上半年，国内外出行市场较去年同期均呈现显著恢复态势，国内市场，公司在春节及五一黄金周、清明及端午小长假均实现运力投放和旅客运输量历史同期新高；国际市场，公司顺应市场需求，恢复水平显著提升，多重利好下公司中报业绩同比高增，公司经营表现具体如下：

　　？国内航线运力增投五大省会级机场基地，国际航线运力恢复超七成。国内航线方面，公司积极探索市场空间，把握二线城市的发展机遇，2024年H1在兰州、南昌、成都、西安、大连的运力投放较2019年同期提升近3倍。国际航线方面，2024年上半年公司运力恢复至2019年超七成，其中韩国航线航班量已超过2019年同期水平，日本航线恢复率则接近100%。截止2024年6月末，公司在飞国际航线涉及泰国、日本、韩国、柬埔寨、新加坡共5个目的地国家、15个国际航点，在飞国际航线数量41条。

　　？国内、国际航线客座率行业领先，票价同比下降。2024年H1，公司平均客座率91.3%，同比上升3.4pct，较2019年同期小幅下降0.4pct，客座率水平行业领先。票价方面，2024年H1，公司客公里收益0.393元，较2023年同期下降2.45%，其中国内、国际、地区客收分别为0.381元、0.452元、0.435元，同比分别下降2%、12.67%、16.44%。

　　？精细化成本管控优势维持。2024年H1，公司单位成本为0.314元，较去年同期下降0.6%。2024年上半年公司飞机日利用率小时同比提升14.4%，使得公司单位固定成本有效摊薄。

　　？美元资产负债维持低敞口水平。2024年H1，公司实现汇兑收益2088.7万元，根据公司披露，截至2024年H1，如果人民币对美元升值或贬值1%，其他因素保持

　　不变，则将增加或减少公司净利润约人民币44.1万元。

　　？盈利预测、估值及投资评级：公司成本管控优势明显且盈利能力行业领先，在2024年上半年行业供给较为宽松、票价水平下降的背景下，公司业绩同比仍大幅增长，随着民航市场的持续恢复，我们预计公司业绩有望持续上行。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为34/43/45亿元，对应P/E分别为14.7X/11.6X/10.9X，维持“买入”评级。

　　n风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。