小熊电器(002959)

　　2024Q2业绩承压，静待高基数度过后业绩修复，维持“买入”评级

　　2024H1公司实现营收21.31亿元（同比-8.97%，下同），归母净利润1.61亿元（-32.01%），扣非归母净利润1.23亿元（-40.4%）。单季度上看，2024Q2营收9.37亿元（-14.01%），归母净利润0.1亿元（-85.89%），扣非归母净利润0.08亿元（-84.78%）。同期高基数+行业需求疲软竞争加剧致2024Q2业绩仍承压，我们下调2024~2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为3.81/4.22/4.64亿元（原值为4.93/5.62/6.39亿元），对应EPS为2.43/2.69/2.96元，当前股价对应PE为16.1/14.5/13.2倍。伴随基数压力缓解，静待后续新品周期+费用产出比改善后业绩改善，以及外销品牌出海贡献增量，维持“买入”评级。

　　2024H1内需仍承压，受益海外小家电需求外销双位数增长

　　分区域，2024H1国内/国外营收分别为19.59/1.72亿元，同比分别-11.17%/+26.66%，内销下滑或主要系竞争加剧致均价同比回落。分品类，2024H1电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器/生活小家电/其他小家电营收同比分别-7.9%/-13.92%/-13.22%/-15.14%/-18.26%/+2.11%/+11.14%。小家电内需整体仍承压，奥维云网推总数据显示，2024H1/2024Q1厨房小家电零售额分别为261/144亿元，同比分别-5.4%/-0.6%，2024Q2降幅有所扩大。高基数下，行业需求承压竞争加剧+公司渠道调整致营收承压，关注高基数度过后新品周期下业绩修复。

　　毛利率仍受销售结构及行业竞争影响，费用投入产出比有所下降

　　2024Q1/2024Q2毛利率分别为38.51%/34.39%，同比分别-1.25/-0.95pct，毛利率延续下滑趋势主系国内行业竞争加剧致均价下滑。费用端，2024Q1/2024Q2期间费用率分别为25.11%/32.08%，同比分别+3.23/+1.81pct，其中2024Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.55/+1.49/+2.50/+0.37pct。综合影响下2024Q1/2024Q2归母净利率分别为12.63%/1.08%，同比分别-0.54/-5.51pct；扣非归母净利率分别为9.59%/0.89%，同比分别-2.49/-4.15pct。

　　风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。