长江电力(600900)

　　投资要点：

　　事件：

　　8月30日，公司发布2024年半年度报告，实现营业收入348.08亿元，同比增长12.38%；归母净利润113.62亿元，同比增长27.92%；扣非归母净利润113.70亿元，同比增长33.83%。2024Q2，公司实现营收191.67亿元，同比增长26.29%；归母净利润73.95亿元，同比增长40.35%。

　　来水好转，稳中求进，年度目标“双过半”

　　2Q24上游乌东德来水约218.11亿立方米，较上年同期偏丰29.7%；下游三峡水库来水约981.74亿立方米，较上年同期偏丰36.9%。偏丰水情下三、葛、溪、向4座电站单季度完成电量487.26亿千瓦时，同比增长69.36%；乌东德完成电量78.63亿千瓦时，同比增长32.8%；7月31日，白鹤滩水电站出力达1600万千瓦，实现投产以来首次满发运行，Q2白鹤滩完成电量112.83亿千瓦时，同比增长45.9%。上半年梯级电站单日最大发电量15亿千瓦时、最高110台机组全开、最大出力6700万千瓦，上述三项成绩均创历史新高。流域来水改善，Q3电量有望持续修复。

　　抽水蓄能持续推进，光伏运维应接尽接

　　抽水蓄能业务方面，上半年公司全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维，交接后机组实现零次非计划停机和安全生产“双零”目标。浙江天台抽水蓄能电站正式启动电力生产准备工作，重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站完成投资决策，湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站完成股权改华福证券造和投资决策。金下基地方面，公司切实落实金下基地投资运营主体职责，新增接管运维4个光伏场站。累计接管运维21个光伏场站，总装机容量近265万千瓦。此外，国际业务上半年实现提质增效，完成秘鲁Sapphire风电项目并购，打造发-配-售产业链，与圣特雷莎I水电站、Arrow光伏项目逐步形成水风光互补、源网荷储格局。

　　盈利预测与投资建议

　　我们维持原有预测，预计公司2024-2026年营收分别为875.81/880.59/885.59亿元；归母净利润分别为350.12/364.53/378.41亿元，对应PE分别为20.5、19.7和19.0倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　水库流域来水偏枯；需求下降导致电力销售受阻；电价市场波动性增加。