中集集团(000039)

　　2024H1：

　　1）公司实现营收791.15亿元，同比+30.61%；归母净利润8.66亿元，同比+117.23%；扣非归母净利润8.20亿元，同比-16%；归母及扣非归母净利润均高于业绩预告中枢。

　　2）毛利率10.73%，同比-2.93pct；净利率1.76%，同比+0.12pct；期间费用率7.73%，同比-1.23pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.55pct/-0.7pct/-0.43pct/+0.44pct；三费管控优异，财务费用率提升主要系去年同期净汇兑收益金额较大所致。

　　24Q2：

　　1）公司实现营收466.72亿元，同比+37.58%、环比+43.86%；归母净利润7.82亿元，同比+228.11%、环比+835.19%；扣非归母净利润5.95亿元，同比-37.13%、环比+164.48%。

　　2）毛利率11.11%，同比-2.53pct、环比+0.93pct；净利率2.52%，同比+1.01pct、环比+1.85pct。期间费用率7.56%，同比+0.23pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.73pct/-0.61pct/-0.33pct/+1.91pct。

　　核心业务线继续恢复向好：

　　①集装箱制造业务量利双增，24H1实现营收249.50亿元，YOY+83%，实现净利润12.76亿元，YOY+66%；整体产销量同比明显增长，其中干货集装箱累计销量138.27万TEU，同比增长约425.54%，呈现显著复苏趋势。

　　②道路运输车辆业务逐季复苏，Q2归母净利润环比提升12.45%，展现出穿越周期的经营能力和发展韧性。

　　③海洋工程业务24H1营收同比增长88.95%，盈利能力有所增强，同比减亏53.70%；截至6月底中集来福士新签订单维持强劲增长，累计持有在手订单价值同比增长20.9%至61.8亿美元，订单规模和质量持续提升。

　　④中集海工资产运营管理业务发展持续向好，受益于平台上租率以及费率提升，海工平台租赁业务营收及盈利能力均较去年同期明显改善。

　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.2、37.6、44.5亿元，对应PE分别为16.1、10.8、9.1倍；维持“买入”评级。

　　风险提示：经济周期波动的风险，金融市场波动与汇率风险，市场竞争风险，用工及环保压力与风险，主要原材料价格波动风险等。