天赐材料(002709)

　　主要观点：

　　事件：公司发布2024年半年报。

　　公司24年H1实现营收54.5亿元，同比-31.76%，主系电池材料产品的销售价格大幅下降；实现归母净利润2.375亿元，同比-81.56%，扣非后归母净利1.862亿元，同比-85.35%。

　　电解液上半年价格波动较平稳，磷酸铁业务有望下半年减亏。

　　锂离子电池材料业务24H1实现营收47.31亿元，同比-36%，毛利率为17%，同比减少13pct。分业务来看，24Q2公司电解液出货约11万吨，单位盈利维持在800元/吨，预计全年盈利水平仍较平稳。磷酸铁方面，24H1公司出货约3.3万吨仍为亏，预计随下半年量增，亏损有望收窄。

　　订单加速集中，产能有望快速出清。

　　2024年6月17日，天赐材料子公司与宁德时代签订供货协议，24-25年预计供应固体六氟磷酸锂用量为58,600吨对应数量电解液产品。当前，预计二三线厂商普遍亏损，市场份额向产能优质的公司集中，不具成本优势的尾部产能将逐步出清，天赐作为行业领军盈利有望修复。

　　深化一体化布局，构建核心成本优势

　　资源循环业务方面，公司推进参股子公司的碳酸锂产线的调试运营，打通从原矿端到高纯级碳酸锂的全链条生产流程，叠加碳酸锂期货套保业务的开展，进一步降低原材料的市场价格波动带来的影响。回收业务上，公司围绕磷酸铁锂电池回收开展，采用带电破碎+高低温处理工艺，电池黑粉回收率达到98%。

　　投资建议

　　公司规模优势和自供成本优势较为明显，下行周期仍有盈利相对优势。我们预计公司24/25/26年公司归母净利分别为6.14/15.24/20.49亿元，对应PE43x/17x/13x，维持买入评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧风险、市场需求不及预期风险、产能扩张不及预期风险等