泸州老窖(000568)坚定长期主义,Q2稳健增长
泸州老窖(000568)
投资要点
事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入169.05亿元,同比增加15.84%;实现归母净利润80.28亿元,同比增加13.22%;实现扣非归母净利润79.94亿元,同比增加13.54%。根据计算,2024Q2实现营业收入77.16亿元,同比增加10.51%;实现归母净利润34.54亿元,同比增加2.24%;实现扣非归母净利润34.42亿元,同比增加2.68%。
坚定长期主义,Q2稳健增长。1)分产品看,24H1公司中高档酒/其他酒类分别实现营收152.13/16.25亿元,同比增长17.12%/6.86%。上半年中高档酒/其他酒产品销量分别为2.13/2.66万吨,同比增长25.71%/0.56%,经计算上半年中高档酒/其他酒产品吨价分别为71.48/6.10万元/吨,同比分别-6.84%/+6.27%。各类产品均实现销量的增长,中高档酒类吨价有所下滑。2)分渠道看,公司持续推进数字化营销工作,加强终端体系建设,推动全链路数字化扫码营销的精细化运营。24H1公司传统渠道/新兴渠道营收分别为161.07/7.31亿元,分别同比增长15.38%/32.83%,新兴渠道毛利率比同期大涨10.15%,公司在新兴渠道的建设成果显著。3)24H1末国内/外经销商1769/92个,较23年底+59/-12个。公司推进高地战略、华东战略、挺进大西北战略等重点工程,进一步激发市场活力。
毛利率稳定,净利率或受税金率与销售费用率影响。24Q2公司毛利率/净利率分别为88.81%/44.94%,分别同比变化+0.18pct/-3.75pct,毛利率有小幅提升。税金率/销售费用率/管理费用率分别同比变化+2.22pct/+0.73pct/-0.58pct,销售费用率提高与广告宣传费用的增加有关。截至24Q2合同负债23.42亿元,环比减少1.93亿元。
投资建议:预计24-26年公司营业收入为344.7/386.0/436.2亿元,同比增速为14.0%/12.0%/13.0%,归母净利润为154.1/174.0/198.0亿元,同比增速为16.3%/12.9%/13.8%,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济恢复不及预期,行业竞争加剧,新品推广不及预期