宝立食品(603170)

　　事件：公司披露2024年半年度业绩：24年H1公司实现营收12.73亿元，同比+12.89%；归母净利润1.08亿元，同比-34.6%；扣非归母净利润0.99亿元，同比-10.87%。其中，24Q2营收6.49亿元，同比+10.29%；归母净利润0.48亿元，同比-46.75%；扣非归母净利润0.47亿元，同比-14.79%。此外，公司发布半年度分红预案：拟派发现金红利0.15元/股（含税），约占半年度利润的55.3%。

　　Q2复调、轻烹饪等业务均实现稳健增长

　　分产品看，公司Q2复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料产品营收分别同比+10.10%/+11.79%/+3.04%；公司坚持研发创新驱动，24H1新品开发数量同比增长超11%，例如冲泡意面、迪士尼联名小盒系列等，新品对业绩的贡献率进一步提升。分渠道看，Q2直销、非直销渠道营收分别同比+11.31%/+6.20%，其中经销类客户环比Q1末增加58家；分区域看，公司Q2华东、华南、华北、华中、东北、西南、西北、境外区域营收分别同比+16.57%/-14.11%/-25.23%/+1.40%/+3.60%/+46.28%/+76.84%/+9.36%；其中华东作为公司核心市场，同期增长韧性较高。

　　公司Q2盈利能力承压

　　盈利方面，Q2公司毛利率为32.10%，同比-2.38pct，预计主要系下游竞争加剧、大客户向供应链传导价格压力等所致。费用端有所下降，Q2四项费率合计同比-0.81pct，同期销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.25/-1.38/+0.26/+0.06pct；其中，管理费用率同比下降预计主要系职工薪酬减少。此外，Q2公司归母净利率为7.35%，同比-7.87pct，而Q2公华福证券司扣非归母净利率为7.21%，同比-2.12pct；主要系Q2非经常性损益中资产处置收益同比大幅减少，少数股东权益同比大幅增加。

　　研发创新驱动，公司持续推新品、拓新客挖掘增量市场

　　首先，受下游餐饮消费疲软、B端竞争加剧等影响，Q2公司复调业务增长环比降速，但大客户基础牢固，尤其在研发创新驱动下，公司在存量客户扩份额同时开发新客户，复调业务恢复增长可期。另一方面，公司围绕空刻意面等持续扩品类、开发新场景、新客群，轻烹业务增长势能在逐步恢复。此外，公司在产能端加投山东宝莘项目，计划增加半固态调味品和农产品加工的产能规划。

　　盈利预测与投资建议:由于公司Q2利润承压，故下调公司2024-26年

　　归母净利润分别为2.3/2.66/3.02亿元（前值为2.83/3.36/3.98），同比-23%/+15%/+14%。考虑到公司BC端均具备增长潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　食品质量安全、大客户增长不及预期、主要原材料价格波动等