中金黄金(600489)

　　Q2归母净利润为9.6亿元，环比增22.61%

　　公司于24年8月29日晚发布半年报。2024年上半年实现营收285.32亿元，归母净利润17.43亿元、同比增长27.69%，扣非后归母净利润16.71亿元、同比增长达17.84%。其中，2024年Q2，公司实现归母净利润为9.6亿元，环比增22.61%，创造历史最好的单季度业绩。

　　产量：铜金产量略有下滑，但总体保持了平稳

　　2024年H1，公司生产矿产金8.92吨、冶炼金19.04吨，与上年同期比较分别变动了-2.58%、-7.14%；生产矿山铜4.17万吨、电解铜18.03万吨，与上年同期比较分别变动了0.81%、-15.21%。公司矿产金销量8.37吨、冶炼金销量18.19吨，与上年同期比较分别变动了-3.19%、-9.70%；矿山铜销量4.33万吨、电解铜销量16.61万吨与上年同期比较分别变动了2.39%、-17.14%。公司部分矿山因安全检查而出现停产情况，一定程度上影响了产量的释放，预计在下半年有望逐步恢复。

　　内蒙古矿业、中原冶炼厂以及湖北三鑫贡献重要利润

　　24年H1，河南中原冶炼厂（公司冶炼领域核心公司）净利润为2.74亿元，受益于金铜价格上行，同比增长36.25%；内蒙古矿业（公司铜钼板块核心公司）净利润为12.33亿元，同比增长1.39%；湖北三鑫（公司铜金领域核心公司）净利润为4.86亿元，同比增长42.37%以上三家子公司贡献主要净利润。

　　资产减值略有拖累

　　2024Q2，公司出现了3.82亿的资产减值损失，在一定程度上拖累了业绩。2024年H1，公司存货跌价损失及合同履约成本减值损失为3.77亿元，我们预计是由于2024年5月开始，铜价逐步下跌，公司冶炼厂备货出现的存货跌价损失，因而在一定程度上影响了公司业绩的释放。

　　纱岭金矿有序推进，公司黄金板块的重要增量

　　2024年H1，纱岭金矿资金投入为2.74亿元，累计投入金额达到19.52亿元，目前四条竖井已落底，回风井正开展平巷施工，副井正进行永久装备，进风井正实施-1400排水配电等附属工程。我们预计纱岭金矿从2025年开始投产，并且开始逐步释放利润，成为公司黄金板块的重要增量。

　　高分红彰显投资价值

　　2023年公司分红19.49亿元，股利支付率达到65%。我们认为公司在纱岭金矿需要资本开支的情况下依然能够实现65%的分红率水平，积极回馈投资者，实属难能可贵，展现了优良的央企风范。考虑到公司一贯保持了回馈投资者的优良传统，展望2024年，公司H1实现17.43亿元归母净利润的优异成绩，为未来公司继续回馈投资者打下了良好的基础。

　　盈利预测

　　我们预计2024-2026年，随着金铜价格持续强势，旗下的纱岭金矿稳定投产，预计公司营业收入为670.95/690.88/717.46亿元，YOY为9.52%/2.97%/3.85%，归母净利润为36.07/40.46/46.32亿元，YOY21.12%/12.18%/14.47%，对应PE为18.10/16.14/14.10，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　铜金价格超预期下跌，公司项目进度不及预期等。