因赛集团(300781)

　　事件

　　2024年8月20日，公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入4.07亿元，同比增长100.42%；归母净利润1992.46万元，同比下降9.80%；扣非后归母净利润1841.64万元，同比增长34.30%。

　　点评

　　数字整合营销与效果营销业务收入高增，毛利率有所下降。公司品牌管理与战略咨询业务稳健增长，与主要客户合作保持稳定。数字整合营销与效果营销业务快速扩张，并新设因赛互动、因赛信息两家合资公司拓展海外信息流投放业务，24H1数字整合营销收入同比增长55%，效果营销收入同比增长近700%，构成公司24H1营收高增的主要驱动。由于效果营销业务占比提升，公司整体毛利率有所下滑。费用方面，销售费用、管理费用基本稳定，研发投入同比增长91.42%，主要系公司持续增加AI等技术研发力度所致。整体而言，公司业务呈快速扩张趋势，结合股权激励近三年业绩考核目标（24/25/26年净利润较23年增长不低于10%/50%/100%），公司盈利能力有望持续增强。

　　营销AIGC应用大模型持续落地，积极布局短剧等新业务。公司持续探索AIGC技术落地场景，配备约30人规模的人工智能营销技术研发团队，涵盖研发工程师、数据分析、产品经理等关键岗位。目前，公司已上线文生文案、文生图像、文生音频、视频智剪、图生视频、文生视频等多模态AI应用，并利用文生视频赋能短剧创作及制作。同时，公司逐步覆盖微短剧内容端、制作端、IP端、发行端及变现端等关键链路，成功出品多部不同题材的微短剧，并为腾讯游戏、魅族、途游、iQOO等品牌出品多部定制微短剧。结合公司自身营销创意策划能力的积累、AIGC技术的加持以及微短剧全产业链的布局，公司未来有望不断丰富内容生态，创新客户服务方式，实现营销服务能力的跨时代升级。

　　投资建议：

　　我们预计公司24-26年将实现营业收入12.04/18.33/22.53亿元，归母净利润0.47/0.56/0.66亿元，对应EPS为0.43/0.51/0.60元，根据2024年8月29日收盘价，24-26年分别对应94/78/66倍PE，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：

　　宏观经济波动的风险；技术迭代更新风险；市场竞争加剧风险；人才团队流失风险；政策风险。